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東航物流于近期發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)：
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)26.88/ 25.23億元，同比+0.02%/-0.69%。2025年Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)6.87/6.75億元，同比+10.72%/+12.14%。2026年Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)5.78/5.25億元，同比+6.05%/+5.02%。
　　2025-2026年Q1公司運(yùn)力持續(xù)擴(kuò)張。截至2026年3月底，公司共擁有19架全貨機(jī)，其中2025年引進(jìn)4架，2026年Q1引進(jìn)1架。
　　運(yùn)力大幅增長(zhǎng)下航空速運(yùn)業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力。2025年，航空速運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入109.14億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為45%，收入同比+20.79%，毛利率19.92%，同比+0.38pt。2026年Q1，航空速運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)收入28.12億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為43.18%，收入同比+36.43%，毛利率12.98%，同比-4.34pt。
　　地面綜合服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，毛利率略有上升。2025年，地面綜合服務(wù)營(yíng)業(yè)收入26.71億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為11%，收入同比+5.55%，毛利率31.28%，同比-4.88pt。2026年Q1，地面綜合服務(wù)營(yíng)業(yè)收入6.53億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為10.02%，收入同比+5.54%，毛利率41.20%，同比+6.42pt。
　　受關(guān)稅影響，綜合物流解決方案業(yè)務(wù)收入占比略有下降。2025年，綜合物流解決方案收入為106.48億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為44%，收入同比-14.65%，毛利率16.23%，同比+0.34pt。2026年Q1，綜合物流解決方案收入為30.48億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為46.80%，收入同比+8.75%，毛利率11.14%，同比-2.62pt。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到中東局勢(shì)影響下，國(guó)際原油價(jià)格上升，且燃油附加費(fèi)無(wú)法完全覆蓋油價(jià)上漲的成本，我們小幅下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)為26.28/30.65億元（前值：28.10/31.15億元），新增2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為33.60億元，對(duì)應(yīng)P/E為9.7X/8.3X/7.6X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策變化風(fēng)險(xiǎn)。