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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　擇時(shí)層面，全球經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，維持對(duì)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。3月美伊沖突爆發(fā)以來(lái)，隨著油價(jià)持續(xù)上行，其對(duì)全球增長(zhǎng)的拖累成為長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但從實(shí)際情況來(lái)看，3月全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)明顯“滯脹”情況（甚至出現(xiàn)通脹下行，增長(zhǎng)上行的情況），市場(chǎng)對(duì)高油價(jià)影響的疑慮明顯減弱，支撐全球股市持續(xù)回暖。
　　風(fēng)格層面，此前“紅利+成長(zhǎng)”組合或仍將有效：
　　1）從景氣度上來(lái)看，有色金屬、基礎(chǔ)化工、電新、軍工、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒在2025年度以及2026年一季度維持高景氣度水平，成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)仍有強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐。同時(shí)，當(dāng)前量化風(fēng)格輪動(dòng)模型也維持對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格的推薦，該策略今年以來(lái)樣本外絕對(duì)收益為19.20%，超額收益為8.42%，表現(xiàn)穩(wěn)健。此外，假期內(nèi)（截至5月4日），全球成長(zhǎng)類指數(shù)表現(xiàn)仍偏強(qiáng)，如費(fèi)城半導(dǎo)體、恒生科技、韓國(guó)綜合指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)分別上漲2.56%、2.16%、5.12%、0.38%，或利好節(jié)后A股成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)。
　　2）從PB-ROE預(yù)期框架下來(lái)看，紅利風(fēng)格行業(yè)整體處于低估狀態(tài)。具體來(lái)看，我們選擇2026年4月30日各個(gè)行業(yè)的整體法PB以及2026年ROE分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)作為比較對(duì)象，并篩選處于回歸線之上，同時(shí)PB絕對(duì)水平處于3以下、ROE預(yù)期高于8的行業(yè)作為相對(duì)低估行業(yè)。從篩選結(jié)果上來(lái)看，大部分為紅利指數(shù)重倉(cāng)行業(yè)，如銀行、非銀、煤炭、電力及公共事業(yè)。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　從A股整體的估值水平來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)估值水平仍偏高。萬(wàn)得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為97.68%和95.70%，成立以來(lái)分位數(shù)分別為68.52%和51.49%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為96.36%和91.73%，成立以來(lái)分位數(shù)分別為53.66%和55.64%。
　　短期擇時(shí)：本周量化擇時(shí)信號(hào)維持樂(lè)觀。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面相對(duì)樂(lè)觀，估值面維持謹(jǐn)慎，情緒面轉(zhuǎn)向中性，流動(dòng)性偏向樂(lè)觀。
　　風(fēng)格輪動(dòng)：本周末成長(zhǎng)價(jià)值輪動(dòng)模型建議配置成長(zhǎng)，小盤大盤輪動(dòng)模型建議超配小盤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)