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業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)中有升。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.90億元，同比+5.29%；歸母凈利潤(rùn)15.87億元，同比+10.55%，盈利韌性持續(xù)兌現(xiàn)；EPS為0.19元，同比+18.75%；ROE(加權(quán)）為1.94%，同比+0.15pct。公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，截至Q1末，公司總資產(chǎn)達(dá)5,165億元，較年初+6.08%；歸母凈資產(chǎn)848.2億元，較年初+2.58%。當(dāng)前公司正穩(wěn)步推進(jìn)上海證券的合并整合，后續(xù)有望進(jìn)一步夯實(shí)資本實(shí)力，為全業(yè)務(wù)線擴(kuò)張打開(kāi)空間。
　　財(cái)富管理板塊景氣度顯著回升。Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入8.62億元，同比+22.69%，主要收益于一季度A股市場(chǎng)活躍度提升，客戶資金加速入市。Q1末，客戶備付金達(dá)260.0億元，較年初接近翻倍，代理買賣證券款1777.0億元，較年初+20.73%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度大幅提升。利息凈收入同步高增，Q1實(shí)現(xiàn)利息凈收入4.02億元，同比大幅增長(zhǎng)82.43%，兩融業(yè)務(wù)隨市場(chǎng)需求穩(wěn)步擴(kuò)張;Q1末融出資金達(dá)407.6億元，較年初增長(zhǎng)4.39%，資金類業(yè)務(wù)的收益貢獻(xiàn)顯著提升。
　　資管板塊盈利彈性充分釋放，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。Q1實(shí)現(xiàn)資管收入4.28億元，同比+42.00%，核心受益于控股子公司匯添富基金的規(guī)模與利潤(rùn)貢獻(xiàn)，同時(shí)東證資管“東方紅”品牌主動(dòng)管理能力持續(xù)釋放，資管業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)能充分凸顯。實(shí)現(xiàn)投行收入3.49億元，同比+9.03%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，股權(quán)和債券承銷穩(wěn)步推進(jìn)。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)短期承壓。Q1實(shí)現(xiàn)投資收益16.02億元，同比-23.28%，主要受金融資產(chǎn)公允價(jià)值短期波動(dòng)的拖累，對(duì)整體業(yè)績(jī)形成一定擾動(dòng)，但并未改變公司整體盈利的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。Q1末，公司交易性金融資產(chǎn)1069.9億元，較年初-2.87%，自營(yíng)規(guī)模小幅收縮。
　　資本調(diào)度靈活有度，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足。監(jiān)管指標(biāo)方面，截至Q1末，母公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率424.47%、資本杠桿率16.18%、流動(dòng)性覆蓋率224.40%、凈穩(wěn)定資金率143.34%，各項(xiàng)核心風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)均顯著高于監(jiān)管紅線，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足。自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口可控，自營(yíng)權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本比例為36.24%；自營(yíng)非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本比例為310.42%，風(fēng)險(xiǎn)敞口處于合理區(qū)間。資本運(yùn)用節(jié)奏穩(wěn)健，母公司凈資本達(dá)591.03億元，較年初增長(zhǎng)10.37%，核心資本實(shí)力持續(xù)夯實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)波動(dòng)，匯率波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等。
　　投資建議：基于公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)表現(xiàn)，我們維持公司2026-2028年的盈利預(yù)測(cè)不變。公司綜合實(shí)力強(qiáng)勁、持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，對(duì)公司維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。