>> 國信證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)《超自然行動組》持續(xù)優(yōu)良表現(xiàn)，新游潛力較大-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張衡,陳瑤蓉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2025年收入同增72.7%。1）公司2025年實現(xiàn)營收50.5億元，同比+72.7%；歸母凈利潤17.6億元，同比+23.1%；扣非凈利潤21.3億元，同比+31.1%。收入利潤均實現(xiàn)較大幅增長，主要是由于《超自然行動組》的拉動；利潤增速低于收入增速的主要原因是投資收益同比下降6.4億的一次性影響。2）單看2025年第四季度，公司實現(xiàn)營收16.8億元，同比+138.3%；歸母凈利潤3.4億元，同比-4.6%，主要是由于計提所得稅所致；扣非凈利潤6.4億元，同比+84.5%。3）2026年第一季度，公司收入23.3億元，同比+221.7%；歸母凈利潤10.8億元，同比+210.6%；扣非凈利潤10.1億元，同比+179.7%。
爆款產(chǎn)品推動毛利率提升，費用率整體下降10.2個百分點。公司2025年毛利率91.0%，同比+3.7個百分點，主要由于《超自然行動組》等游戲的優(yōu)秀表現(xiàn)；費用率整體下降10.2個百分點至55.5%，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為33.9%/4.7%/0.2%/16.7%，同比-0.5/-2.8/+0.1/-7.0個百分點。
《超自然行動組》表現(xiàn)亮眼，“征途”IP運營能力持續(xù)提升。1）截至2026年第一季度末，《超自然》累計注冊用戶超2億、累計流水超50億元。2）此外，公司在國戰(zhàn)MMORPG賽道布局穩(wěn)??；2025年“征途”IP用戶規(guī)模及營收均有增長，其中《原始征途》小程序版本正式上線，滿足用戶輕量化需求，月流水重回1億元，流水同比+18%?！锻跽哒魍尽啡晷略鲇脩舫?700萬，年流水超7億。
新游戲豐富產(chǎn)品矩陣，潛力較大。策略卡牌游戲《月圓之夜》 2025年實現(xiàn)流水同比增長，2026年4月16日正式上線了全新CCG對戰(zhàn)模式，上線初期實現(xiàn)用戶回流與流水提升?？ㄅ艻P游戲《名將殺》已于2025年12月開啟不刪檔付費測試，并于2026年3月17日登陸Steam平臺，預(yù)計將于2026年暑期檔上市上線推廣，目前《名將殺》日均活躍用戶和流水逐月抬升，目前月流水已超千萬，市場潛力較大。
風(fēng)險提示：新品上線進(jìn)度或流水不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭激烈；監(jiān)管風(fēng)險。
投資建議：看好公司研發(fā)實力和長線運營能力，維持“優(yōu)于大市”評級。公司的“征途”和“球球大作戰(zhàn)”長青IP運營穩(wěn)健、《超自然行動組》爆火且長線運營潛力大、新游戲儲備豐富，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年凈利潤分別為45.3/51.0億、新增2028年盈利預(yù)測56.4億，EPS分別為3.04/3.43/3.79元，對應(yīng)PE為10x/9x/8x；公司產(chǎn)品研發(fā)實力強、長線運營能力優(yōu)秀，《超自然行動組》表現(xiàn)有望維持、新游持續(xù)貢獻(xiàn)增量，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
