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公司發(fā)布2025年及2026Q1報(bào)告。公司2025年實(shí)現(xiàn)營收730.23億元，同比+29%，歸母凈利潤27.74億元，同比+49%；毛利率14.18%，同比+0.38pcts，凈利率4.14%，同比+0.87pcts。2025年Q4公司計(jì)提資產(chǎn)及信用減值損失約11.6億元。2026Q1實(shí)現(xiàn)營收154.85億元，同比+63.5%，環(huán)比-37.75%；歸母凈利潤9.07億元，同比+59.6%，環(huán)比+377.5%，毛利率16.76%，環(huán)比+3pcts，凈利率6.51%，環(huán)比+5.7pcts。
　　期間費(fèi)用率管控優(yōu)秀。2025年期間費(fèi)用約69.7億元，較2024年基本持平。2025年期間費(fèi)用率約9.55%，同比-2.6pcts。2026年Q1公司期間費(fèi)用約15億元，同比+12%，期間費(fèi)用率約9.76%，同比-4.43pcts。
　　2025年主機(jī)板塊盈利超預(yù)期，海外收入高增。2025年公司風(fēng)機(jī)制造板塊收入為572億元，同比+46.98%，銷量26.63GW，同比+65.87%；2025年風(fēng)機(jī)毛利率8.95%，同比+3.9pcts。拆分上下半年，上半年風(fēng)機(jī)毛利率8%，下半年約9.6%，好于上半年，風(fēng)機(jī)盈利持續(xù)上升。2025年，公司國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入180.82億元，同比+50.59%，國際業(yè)務(wù)毛利率24.3%，同比+10.45pcts，海外毛利率較國內(nèi)市場高出10pcts以上。2026年1-2月，金風(fēng)國際實(shí)現(xiàn)凈利潤約3.9億元，海外業(yè)績再超預(yù)期。截至2026年3月底，公司海外訂單在手約9.57GW，2026年海外風(fēng)機(jī)交付攀升，將帶動(dòng)公司業(yè)績大幅增長。
　　綠醇仍穩(wěn)步推進(jìn)，2026年開啟供貨。在綠色甲醇業(yè)務(wù)方面，公司依托風(fēng)電資源優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)綠電就地消納，通過生物質(zhì)氣化耦合綠氫技術(shù)生產(chǎn)綠色甲醇，同時(shí)與國際航運(yùn)巨頭等客戶簽訂長期協(xié)議，形成產(chǎn)能建設(shè)到市場消納的良性循環(huán)。2025年公司綠色甲醇新簽訂單15萬噸，在手訂單超75萬噸。興安盟綠色甲醇項(xiàng)目（一期25萬噸），于2025年9月一次開車成功，實(shí)現(xiàn)全球最大規(guī)模綠色甲醇項(xiàng)目的高效率建設(shè)、核心氣化裝置工藝驗(yàn)證、生產(chǎn)全流程打通。
　　盈利預(yù)測：此次年報(bào)，整機(jī)盈利改善、出口業(yè)務(wù)毛利率亮眼。2026年國內(nèi)主機(jī)毛利率再提升+出口交付占比提升+綠醇開啟交付，公司業(yè)績有望持續(xù)高增，預(yù)計(jì)公司2026~2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.82/58.23/63.40億元，對(duì)應(yīng)PE估值27.2/20.0/18.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅下跌，風(fēng)機(jī)惡性競爭再次加劇。