>> 寶城期貨-原油月報：地緣溢價消退，原油震蕩回落-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 2297KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳棟 |
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原油：2026年4月，國內(nèi)原油期貨（SC）市場經(jīng)歷了極具戲劇性的“過山車”行情，整體呈現(xiàn)“先抑后揚、寬幅震蕩”的劇烈波動特征。全月來看，油價并未延續(xù)年初的單邊上漲態(tài)勢，而是陷入了地緣政治博弈與供需基本面轉弱的激烈拉鋸戰(zhàn)中。此輪價格波動的核心驅(qū)動力完全聚焦于中東地緣政治局勢的演變。隨著?；饏f(xié)議執(zhí)行過程中的反復——特別是霍爾木茲海峽通航狀態(tài)的“開開停?！?，以及美伊第二輪談判的不確定性，市場避險情緒在月中再度升溫。這種“消息面主導”的特征使得油價對新聞頭條極度敏感，任何關于封鎖或談判破裂的傳聞都能引發(fā)價格的劇烈跳漲。4月的國內(nèi)原油市場是典型的“事件驅(qū)動型”行情。雖然地緣沖突為油價提供了底部支撐，防止了價格的崩盤，但疲軟的基本面和高企的庫存構成了上方天花板。市場在“戰(zhàn)爭溢價”與“衰退預期”之間反復搖擺，導致投資者操作難度極大，行情呈現(xiàn)出極高的波動性和不確定性。
展望2026年5-6月，國內(nèi)原油期貨市場預計將進入地緣風險溢價消退與供需過剩格局顯現(xiàn)的“價值回歸”階段。隨著4月中下旬美伊局勢趨向緩和及霍爾木茲海峽通航逐步恢復，前期支撐油價高企的“戰(zhàn)爭溢價”將加速回吐，市場定價邏輯將重新錨定于疲軟的基本面。供應端方面，寬松預期將成為主導。OPEC+已明確自5月起日均增產(chǎn)20.6萬桶，這一實質(zhì)性增產(chǎn)落地將顯著緩解市場對供應中斷的擔憂。與此同時，美國、巴西及圭亞那等非OPEC+產(chǎn)油國的產(chǎn)量持續(xù)釋放，特別是美國頁巖油雖無大規(guī)模增產(chǎn)計劃，但產(chǎn)量維持在1365萬桶/日的高位，全球供應端壓力正在逐步累積。雖然中東部分設施受損可能導致產(chǎn)量恢復緩慢，但在海峽通航恢復的大背景下，供應短缺的恐慌將逐漸被供應過剩的現(xiàn)實所取代。需求端方面，季節(jié)性旺季的提振作用可能不及預期。盡管北半球即將進入夏季出行高峰，理論上利好交通用油需求，但IEA已下調(diào)2026年全球原油需求增長預測，甚至指出可能出現(xiàn)年度需求下降。國內(nèi)方面，雖然工業(yè)及交通需求保持韌性，但受制于宏觀經(jīng)濟復蘇放緩及新能源替代效應，需求增量難以消化供應端的快速擴張。庫存端，美國商業(yè)原油庫存的超預期累積已發(fā)出預警信號，若后續(xù)去庫速度不及預期，高庫存將對油價形成持續(xù)壓制。
綜上所述，預計2026年5-6月國內(nèi)外原油期貨市場或?qū)⒋蟾怕食尸F(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢，市場將更多交易“供需過?！迸c“宏觀逆風”的邏輯。
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