>> 寶城期貨-橡膠月報：多空博弈加劇，橡膠震蕩整理-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 2761KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳棟 |
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核心觀點
橡膠：2026年4月以來，海外中東地緣風(fēng)險逐漸弱化，橡膠期貨回歸供需基本面主導(dǎo)的行情中，國內(nèi)橡膠期貨市場呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢。此輪上漲的核心驅(qū)動邏輯源于供應(yīng)端的持續(xù)擾動。首先，天氣因素成為關(guān)鍵推手。4月，國內(nèi)云南、海南等主要產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)性高溫干旱天氣，導(dǎo)致開割進程受阻，新膠上量緩慢，原料膠水收購價格維持高位，為膠價提供了堅實的成本支撐。其次，全球主產(chǎn)區(qū)雖已進入開割季，但初期產(chǎn)量有限，加之市場對厄爾尼諾現(xiàn)象可能影響后續(xù)產(chǎn)量的擔(dān)憂，共同強化了供應(yīng)偏緊的預(yù)期。需求端則呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢，提振力度相對有限，輪胎企業(yè)受制于成本抬升和出口訂單的不確定性，采購多以剛需為主，主動補庫意愿不強。同時，青島港等社會庫存雖出現(xiàn)小幅去化，但絕對水平仍處于歷史高位，對膠價的進一步上行構(gòu)成壓制。
當(dāng)前歐美央行仍將以抗通脹為首要目標(biāo)，貨幣政策寬松周期持續(xù)延后，高利率環(huán)境將進一步壓制經(jīng)濟活力；中長期而言，若地緣沖突持續(xù)發(fā)酵，能源供給擾動將加劇通脹粘性，歐美經(jīng)濟滯脹風(fēng)險將持續(xù)上升，同時金融市場波動、全球供應(yīng)鏈紊亂等衍生風(fēng)險也將逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨需求不足、部分行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力較大、民間投資信心有待進一步提振等問題，經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)仍需持續(xù)鞏固。
轉(zhuǎn)向膠市供需結(jié)構(gòu)來看，展望2026年5-6月，國內(nèi)橡膠期貨市場預(yù)計將進入多空因素激烈博弈的寬幅震蕩階段，價格重心或難有趨勢性突破，核心邏輯在于供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期與成本支撐之間的動態(tài)平衡。供應(yīng)端方面，5-6月將是從季節(jié)性低產(chǎn)期向全面開割期過渡的關(guān)鍵窗口。隨著云南、海南產(chǎn)區(qū)降雨增多，以及東南亞主產(chǎn)區(qū)（如泰國）逐步結(jié)束停割狀態(tài)，全球天然橡膠的供應(yīng)量預(yù)計將環(huán)比顯著增加。屆時，前期因干旱導(dǎo)致的供應(yīng)緊張局面有望得到緩解，原料膠水價格或從高位回落，成本端的強支撐邏輯將逐步減弱。然而，仍需警惕厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的極端天氣風(fēng)險，若高溫干旱持續(xù)，新膠上量速度可能不及預(yù)期，從而為膠價提供階段性支撐。需求端方面，輪胎行業(yè)將維持相對穩(wěn)健的運行態(tài)勢。得益于國內(nèi)汽車“以舊換新”政策的持續(xù)刺激及新能源汽車出口的強勁表現(xiàn)，輪胎企業(yè)的開工率預(yù)計將保持在較高水平，為橡膠消費提供剛需托底。預(yù)計后市國內(nèi)橡膠期貨市場或?qū)⒊尸F(xiàn)“供應(yīng)逐步釋放、需求剛需支撐”的格局，期價維持區(qū)間內(nèi)震蕩整理的走勢。
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