>> 華泰期貨-丙烯月報：成本端托底支撐，關注PDH裝置回歸預期-260505
| 上傳日期： |
2026/5/5 |
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| 3030KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉,楊露露 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
價格與價差方面：截至2026年04月30日，丙烯主力合約收盤價8602元/噸（+53），丙烯華東現(xiàn)貨價9550元/噸（+50），丙烯山東現(xiàn)貨價9630元/噸（+255），丙烯華東基差948元/噸（-3），丙烯山東基差1028元/噸（+202），丙烯華東-山東價差-80元/噸（-205）；丙烯CFR中國1340美元/噸（+0），丙烯FOB韓國1270美元/噸（+0），韓國FOB-中國CFR-70美元/噸（+0）；成本端，布倫特原油主力合約收盤價112美元/桶（+8），WTI主力合約收盤價79美元/桶（+1），丙烷CP掉期M1價格689美元/噸（-1），沙特阿美公司5月CP公布，丙烷為750美元/噸，環(huán)比持平。中東地緣局勢仍緊張，原油價格延續(xù)強勢上漲，丙烷價格走勢有所回落但韌性仍存，丙烯成本端支撐穩(wěn)固，近月丙烯價格偏強運行為主。
供應情況：4月中國丙烯月度產量465.40萬噸，同比-2.98%；丙烯開工率64.94%（-0.51%）；其中PDH制丙烯開工率47.55%（-1.66%），甲醇制丙烯開工率85.84%（+0.00%），主營煉廠開工率68.68%（-0.23%）。
新增投產方面，短期丙烯暫無新增產能，最近新投產為6月鎮(zhèn)海煉化60萬噸PDH產能待投產，但基于當前原料丙烷供應壓力，投產時間存疑，國內丙烯上半年暫無投產壓力；存量檢修方面，4月丙烯檢修損失高峰，供應端收緊趨勢明顯；PDH裝置方面，瑞恒、金能、萬華蓬萊、華泓等多套PDH裝置相繼停車，PDH開工逐步見底。進入五月，利華益PDH裝置提負，齊翔5月中旬存停車預期，寧波臺塑、金能一期、瑞恒等裝置存在重啟預期，供應端逐步增量回歸，但PDH裝置開工能否觸底回升的關鍵仍掛鉤中東地緣局勢情況，5月仍需繼續(xù)關注主要PDH裝置回歸預期。
需求方面：PP粒料月度產量281.99萬噸，同比-11.03%；PP粉料月度產量13.79萬噸，同比-47.20%；環(huán)氧丙烷月度產量56.76萬噸，同比+19.39%；丙烯酸月度產量32.46萬噸，同比+15.11%；丙烯腈月度產量343696噸，同比+4.09%；辛醇月度產量31.61萬噸，同比+29.34%；正丁醇月度產量23.31萬噸，同比+12.99%；苯酚月度產量49.01萬噸，同比+16.25%。PP粉周度開工率15%（-1.30%）；環(huán)氧丙烷周度開工率69%（-3%）；丙烯酸周度開工率81.42%（+2.83%）；丙烯腈周度開工率64.01%（-3.76%）；辛醇周度開工率98%（+15%）；正丁醇周度開工率86.60%（+0.32%）；酚酮周度開工率85%（+1%）。
伴隨丙烯價格高位，丙烯下游需求出現(xiàn)分化，部分利潤較好的下游仍為丙烯提供需求托底支撐，近端需求尚可。下游新投產方面，PP端上半年暫無新投產裝置，其他下游方面天津渤化丙烯酸裝置節(jié)后預期投產開車，主要丙烯原料為自產PDH制丙烯；下游存量檢修方面，PP粒料開工逐步見底，主要在于部分煉廠裂解裝置逐步提負，一體化PDH裝置亦有回歸預期，5月PP開工或繼續(xù)回升；PP粉方面，外采丙烯利潤低位難以維持，山東部分粉料裝置降負運行或停車，PP粉料開工仍偏弱；其他下游方面，PO下游需求偏弱，近期利潤大幅壓縮，部分上游降負運行，PO開工大幅回落；丙烯酸與丁辛醇利潤尚可，或仍能成為需求端的核心托底支撐力量，但亦需關注下游高位成交壓力下導致的負反饋傳導。
庫存方面：丙烯廠內庫存50300噸（-300），上游檢修增多，需求跟進尚可，丙烯上游庫存總體可控，PP粉廠內庫存30700噸（-1700），丙烯腈廠內庫存48000噸（-3200）。
進出口方面：3月丙烯進口數(shù)量163340噸，同比+15.69%；出口數(shù)量237噸，同比-94.60%。受中東地緣沖突及日韓裝置降負影響，進口窗口關閉，丙烯進口量有所回落。
市場分析
地緣局勢方面，美伊雙方沖突烈度仍高，5月4日，伊朗與美國在霍爾木茲海峽發(fā)生直接軍事對抗：伊朗稱向一艘無視警告的美軍艦發(fā)射兩枚導彈，美軍則稱擊沉伊朗小艇，美伊雙方戰(zhàn)火持續(xù)，而談判僵局未解，未來地緣局勢不確定性仍存，國際油價反彈走高，烯烴原料端供應回歸仍需等待。
丙烯供需基本面看，雖然上游部分裝置回歸，但近端總體供應偏緊格局仍未完全緩解，對近端價格仍有支撐：雖然5月新增計劃檢修減少，但供應端包括PDH裝置回歸仍需掛鉤中東地緣局勢變化，霍爾木茲海峽未能打開，則供應偏緊格局仍將持續(xù)。PDH裝置方面，瑞恒、金能、萬華蓬萊、華泓等多套PDH裝置相繼停車，PDH開工逐步見底。進入五月，利華益PDH裝置提負，齊翔5月中旬存停車預期，寧波臺塑、金能一期、瑞恒等裝置存在重啟預期。
需求端下游表現(xiàn)有所分化，整體需求支撐偏弱，主要在于丙烯原料高位使得下游利潤大幅收窄或被動影響下游開工下移，PP粉利潤壓力下開工延續(xù)下滑至同期偏低，PO利潤大幅下滑開工亦大幅回落；丙烯酸與丁辛醇利潤表現(xiàn)尚可，仍能提供一定的需求托底。短期地緣緊張局勢持續(xù)，供應端回歸速率仍慢，供應偏緊支撐仍存，而需求跟進偏弱，價格或階段性承壓，但成本端仍具備較強支撐預期，后期繼續(xù)關注PDH裝置開工逐步回升的預期以及下游需求跟進情況。
策略
單邊：謹慎逢低做多套保；
跨期：無
跨品種：無
風險
伊朗地緣局勢
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