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事件：
　　發(fā)布2025年度報(bào)告和26Q1業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)收入159.7億元，YOY-8.5%；歸母凈利潤(rùn)29.0億元，YOY+8.5%；扣非歸母凈利潤(rùn)28.5億元，YOY+10%。26Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入37.2億元，YOY-12%，QOQ+6.1%；歸母凈利潤(rùn)8.7億元，YOY+59%，QOQ+57%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.1億元，YOY+14%，QOQ+4.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　《生存33天》與《《Last Asylum》等新品表現(xiàn)優(yōu)異，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。25Q4，公司發(fā)布自研RPG手游《生存33天》，上線后在多個(gè)平臺(tái)暢銷榜登頂。26Q1公司相繼發(fā)布《《RO仙境傳說：世界之旅》與《《Last Asylum：Plague》。其中，《《RO仙境傳說：世界之旅》上線后最高登上當(dāng)?shù)刂饕獞?yīng)用商店免費(fèi)榜及暢銷榜榜首；《《Last Asylum：Plague》3月位列《全球手游收入增長(zhǎng)排行榜”Top 10，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　成熟產(chǎn)品長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，形成基本面支撐。公司不斷通過玩法創(chuàng)新、跨界聯(lián)動(dòng)等方式延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期。公司旗下《《Puzzles ＆ Survival》截至2025年的用戶規(guī)模累計(jì)超7000萬(wàn)，累計(jì)流水超150億元，流水貢獻(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。此外，《《道大千》》、《《人修仙仙傳：修界》》與《《我大千柜》》等存量產(chǎn)品通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成基本面支撐。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，有望打造多增長(zhǎng)極。公司當(dāng)前擁有《《號(hào)K3》（生存題材SLG）、《斗破蒼穹》、《斗羅千陸》、《贅婿》等26款重要儲(chǔ)備產(chǎn)品，其中自研11款、號(hào)理15款。在游戲品類上，公司積極布局多元品類，持續(xù)擴(kuò)充SLG、MMORPG、模擬經(jīng)營(yíng)及休閑等核心品類。隨著產(chǎn)品陸續(xù)上線，有望貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量，助推公司高效發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：大們預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)收入178/201/209億元，YOY+12%/13%/4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32/36/38億元，YOY+12%/10%/6%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE 15/13/13x。大們看好公司新品《Last Asylum：Plague》后續(xù)的流水表現(xiàn)，以及利潤(rùn)回收后對(duì)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)力，維持對(duì)于公司的買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品流水表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。