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海光信息主要產(chǎn)品包括高端通用處理器（CPU）和協(xié)處理器（DCU），產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于電信/金融/互聯(lián)網(wǎng)等多行業(yè)數(shù)據(jù)中心，以及大數(shù)據(jù)處理/AI/商業(yè)計(jì)算等領(lǐng)域。結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　海光信息26Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司26Q1末存貨達(dá)73.3億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。1）2025年：營(yíng)收143.77億元，同比+57%，歸母凈利潤(rùn)25.45億元，同比+32%，公司2025全年股份支付費(fèi)用約2.11億元，扣非歸母凈利潤(rùn)23.05億元，同比+27%，毛利率57.8%，同比-5.9pcts，凈利率25.2%，同比-4.5pcts；2）26Q1：營(yíng)收40.34億元，同比+68%/環(huán)比-17%，歸母凈利潤(rùn)6.87億元，同比+36%/環(huán)比+18%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.97億元，同比+35%/環(huán)比+22%，毛利率55.6%，同比-5.6pcts/環(huán)比+2.2pcts，凈利率21.8%，同比-7.9pcts/環(huán)比+5.9pcts。公司26Q1末存貨為73.3億元，環(huán)比2025年底增加9.2億元，26Q1末應(yīng)收賬款38.3億元。
　　公司持續(xù)推進(jìn)雙芯戰(zhàn)略，筑牢國(guó)產(chǎn)算力體系CPU+DCU雙鏈條基座。2025年公司推出“雙芯戰(zhàn)略“，通過(guò)發(fā)布HSL總線互聯(lián)協(xié)議、共建AI軟件棧體系兩大舉措，基于海光CPU開(kāi)放式計(jì)算底座，實(shí)現(xiàn)xPU、IO、OS、OEM等廠商與海光CPU的緊耦合高速互聯(lián)，為行業(yè)擁抱AI提供動(dòng)力。海光CPU既面向數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等高端應(yīng)用場(chǎng)景通用服務(wù)器，也支持面向政務(wù)、企業(yè)和教育場(chǎng)景的信息化建設(shè)服務(wù)器。海光DCU具備自主研發(fā)的DTK軟件棧，是目前國(guó)內(nèi)最為完備的生態(tài)之一，大幅降低了應(yīng)用遷移難度，海光DCU集成片上高帶寬內(nèi)存芯片，支持內(nèi)存語(yǔ)義的Scale Up互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)芯片。在金融、電信、交通等國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域基實(shí)現(xiàn)自主可控，建立了基于海光CPU和海光DCU的完善的國(guó)產(chǎn)軟硬件生態(tài)鏈。
　　曙光scaleX萬(wàn)卡超集群產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞兀竞透黝?lèi)客戶達(dá)成深度合作。海光依托光合組織凝聚了超過(guò)6000家生態(tài)合作伙伴，在AI算力領(lǐng)域與DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智譜等365款主流大模型完成全面適配與聯(lián)合精調(diào)，覆蓋全球99%非閉源大模型。光合組織核心成員中科曙光正式發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)開(kāi)放架構(gòu)的AI超集群系統(tǒng)，并迅速推動(dòng)曙光scaleX萬(wàn)卡超集群實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞貞?yīng)用。根據(jù)光合組織信息，海光和河南、天津、海南、青海、長(zhǎng)春等省份或地方政府項(xiàng)目達(dá)成深度合作，企業(yè)級(jí)客戶包括立昂云數(shù)據(jù)、索辰科技、海泰醫(yī)療、籌算科技、麒麟信安、江南科技、金山WPS、星環(huán)科技、一寧云合、志凌海納、科來(lái)、浩鯨科技等，同時(shí)和西安交通大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)、中石油勘探院、國(guó)家電投等教育和科研體系達(dá)成深度合作。
　　投資建議?？紤]到海光信息在CPU和DCU的雙軌布局，CPU產(chǎn)品市場(chǎng)份額逐步提升，DCU產(chǎn)品逐步升級(jí)搶占高端算力市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司26-28年?duì)I業(yè)收入為226/291/352億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為52.89/72.37/92.58億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.28/3.11/3.98元，對(duì)應(yīng)PE為130.2/95.1/74.4倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜娘L(fēng)險(xiǎn)，宏觀局勢(shì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，股票解禁的風(fēng)險(xiǎn)。