>> 申萬宏源-仙壇股份(002746)雞肉價格磨底，銷量穩(wěn)健提升，降本增效推動業(yè)績增長-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盛瀚 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.7億元，同比+9.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元，同比+17.9%，其中2025年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.3億元，同比+10.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億元，同比-47.0%。2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.1億元，同比+18.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比+38.0%，業(yè)績符合市場預期。公司同步發(fā)布2025年度利潤分配預案，擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.00元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣約1.72億元。
2025年雞肉價格繼續(xù)探底，降本增效實現(xiàn)毛利率小幅回升。2025年公司共銷售雞肉產(chǎn)品61.7萬噸，同比+11.6%，銷量繼續(xù)維持穩(wěn)步增長。公司雞肉產(chǎn)品共實現(xiàn)營業(yè)收入50.16億元，同比+7.84%，銷售毛利率為5.96%，同比+1.29pct。按公司銷售月報計算，整體雞肉產(chǎn)品的銷售均價為8736.5元/噸，同比-5.1%，產(chǎn)品價格繼續(xù)磨底。2026年一季度銷量增速有所放緩，銷售價格觸底回升。參考公司銷售月報，2026年第一季度，公司銷售雞肉產(chǎn)品13.4萬噸，同比+6.8%，銷售均價為9327.4元/噸，同比+10.4%，雞肉產(chǎn)品共實現(xiàn)銷售收入為12.5億，同比+17.9%。參考公司年報，諸城年產(chǎn)1.2億羽肉雞產(chǎn)業(yè)生態(tài)項目，截至目前已有36個商品雞養(yǎng)殖場投入生產(chǎn)，其余2個預計在今年相繼建設投產(chǎn)。2025年諸城項目商品代肉雞的出欄量為0.77億羽，伴隨產(chǎn)能落地，仍將支撐26-27年的雞肉產(chǎn)量增長。
費用控制良好，現(xiàn)金流持續(xù)轉好，分紅明顯提升。公司2025年取得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.79億元，較2024年增長超5億元（2024年為1.55億元），公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為0.39%/1.51%/-0.62%，同比+0.07pct/-0.11pct/+0.39pct。按照公司當前分紅預案計算，2025年全年現(xiàn)金分紅將達到2.58億元（中期分紅0.86億元），創(chuàng)上市以來新高。股利支付率為106.2%，連續(xù)第二年超過100%（24年為104.4%）。按當前股價計算，股息率達到4.69%。
看好雞肉價格底部回升，公司股息率已具備較高安全邊際，維持“增持”評級。24-25年餐飲與團餐消費低迷，雞肉需求端沒有有效提振，與此同時隨著國產(chǎn)種雞的推廣，終端產(chǎn)品（肉毛雞與雞肉）的供給波動收窄，整體供給偏充裕，因此雞肉價格整體磨底，大型企業(yè)在飼料價格下行的背景下，依靠降本增效實現(xiàn)業(yè)績的企穩(wěn)回升。向后展望，我們看好國內(nèi)消費的觸底回升，餐飲、團餐渠道的改善有望帶來提振雞肉消費需求，同時海外引種的波動和階段性斷檔，也有望在年內(nèi)提振產(chǎn)業(yè)鏈整體價格中樞。由于公司銷量增長的節(jié)奏慢于我們此前預期，同時雞肉價格的景氣回升進程較為緩慢，我們下調了公司2026年盈利預測，并新增27-28年預測值。預計2026-2028年公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.8/68.9/71.6億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.51/4.61/4.85億元（調整前26年預測值為5.45億元）。當前股價對應PE估值水平為12X/12X/11X，維持“增持”評級。
風險提示：雞肉價格持續(xù)低迷；原材料價格大幅上行；養(yǎng)殖疫情風險。
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