>> 浙商證券-丸美生物(603983)2026Q1點評：主動收縮達(dá)播致業(yè)績短期波動，關(guān)注新品表現(xiàn)-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅曉婷,周舒怡 |
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投資要點
業(yè)績短期陣痛
26Q1收入8.81億元、YOY+4.09%，歸母/扣非凈利潤1.01/1億元、YOY25.2%/-25.5%，歸母/扣非凈利率11.46%/11.33%、同比-4.5/-4.5PCT。收入增速放緩主要系主動收縮達(dá)播業(yè)務(wù)，但線下/自播增速靚麗。
毛銷差收窄致盈利承壓。毛利率同比-2.23PCT至73.82%、主要系低毛利眼膜等引流產(chǎn)品銷售占比提升以及派樣拉新增加成本，銷售費用率同比+1.65PCT至53.82%、但環(huán)比-9.8PCT，管理/研發(fā)費用率3.59%/2.33%、同比+0.69/+0.45PCT。
主品牌丸美雙膠原/小紅筆系列銷售穩(wěn)健，新升級四抗煥亮系列水乳表現(xiàn)亮眼
分品類，26Q1眼部類收入2.5億元、同比+15.9%（其中量+32%、價12.27%）、均價下降主要系低單價引流眼膜銷售占比上升；護(hù)膚類收入3.3億元、同比-1%（量-8.6%、價+8.34%）；潔膚類收入0.86億元、同比+23%（量-0.2%、價+23.3%）,價增明顯主要系四抗系列產(chǎn)品升級售價較高同時銷售占比提升；美容類收入2.15億元、同比-4.6%（量-17.4%、價+15.55%）。
分品牌，預(yù)計戀火中高個位數(shù)下降，丸美中高個位數(shù)增長（主要系線下與自播驅(qū)動）。
展望Q2，期待新品勢能在618大促周期充分釋放
丸美主品牌：深耕“大單品+大套組”的產(chǎn)品策略（眼霜/精華/面霜/面膜四大單品+膠原/四抗/小紅筆勝肽三大套組），4月上新小金針3.0，并配套營銷資源加強曝光（官宣代言人顏安，參與李佳琦“合伙人”綜藝等）。
戀火：夯實底妝心智，持續(xù)升級看不見+蹭不掉兩大系列，4月推出樂園限定聯(lián)名系列，重點賦能防曬氣墊新品。
盈利預(yù)測與估值分析
線上優(yōu)化達(dá)播、強化自播，線下恢復(fù)增長，從“增長優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量增長”，盈利望逐步修復(fù)?？紤]到線上流量成本高企，下調(diào)26/27年盈利預(yù)測，預(yù)計26-28年歸母凈利潤3.18/3.72/4.14億元，同比+28.6%/+16.9%/+11.3%，4.30日市值對應(yīng)PE 32/27/24倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
營銷投放效果不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品銷售表現(xiàn)不及預(yù)期
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