>> 國元國際-有色金屬行業(yè)專題系列1：把握全球貨幣秩序重構(gòu)與AI基建雙主線-260505
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 1508KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
張思達(dá) |
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無限制-登錄即可下載 |
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【投資要點】
核心觀點
全球宏觀秩序正處于深度重構(gòu)期，同時AI產(chǎn)業(yè)革命引發(fā)基建需求結(jié)構(gòu)性切換。兩大主線在2026年形成共振，驅(qū)動有色金屬板塊進(jìn)入新一輪長期上行周期，為此我們將開啟一個有色專題，探討各類有色金屬在本輪上行周期中的位置。本篇我們聚焦"貴金屬+銅"，建議關(guān)注黃金白銀與銅在本輪有色周期中的驅(qū)動作用。
黃金：多重因素驅(qū)動金價中樞上行
美國聯(lián)邦債務(wù)水平不斷上升，導(dǎo)致美元信用根基持續(xù)弱化。2022年以來黃金價格與美債實際利率（10年期TIPS）的傳統(tǒng)反向關(guān)系顯著弱化，市場不再以美元體系內(nèi)的利率為錨定價黃金，轉(zhuǎn)而以"美元信用替代品"的邏輯重估。配合全球央行連續(xù)三年購金量維持千噸以上歷史高位，以及地緣沖突進(jìn)入新舊秩序轉(zhuǎn)換期，黃金面臨的剛性需求難以因短期利率環(huán)境變化而減少。即使被提名的美聯(lián)儲主席沃什政策方針中性偏鷹，但受制于現(xiàn)實政治環(huán)境與市場流動性約束，縮表執(zhí)行力度大概率低于預(yù)期，金價支撐邏輯依然完整。
白銀：雙重屬性疊加供給剛性，白銀供需持續(xù)緊張
2024年全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量中超過72%來自鉛鋅礦、銅礦、金礦的副產(chǎn)品，獨立銀礦僅占約28%，供給受制于其他金屬礦山開發(fā)周期。需求端，光伏、5G、AI數(shù)據(jù)中心等工業(yè)用途持續(xù)推動白銀需求創(chuàng)歷史新高，未來白銀需求端或?qū)⒊掷m(xù)增長，結(jié)果是白銀供需將持續(xù)保持緊張狀態(tài)。
銅：電網(wǎng)投資周期+AI數(shù)據(jù)中心帶來新增需求
受制于較長的投資周期，全球銅供給剛性較強，短期內(nèi)難以提升產(chǎn)量，需求側(cè)則出現(xiàn)電網(wǎng)投資周期+AI數(shù)據(jù)中心兩大增長極：到2030年全球電網(wǎng)年度投資較當(dāng)前增長50%至6000億美元；而到2030年AI數(shù)據(jù)中心年度銅需求或在40萬噸以上，且該需求價格不敏感。預(yù)期未來數(shù)年銅的供需將處于緊平衡狀態(tài)，銅價中樞有望持續(xù)上行。
建議關(guān)注標(biāo)的
采用“大票beta+小票alpha”的配置框架，貴金屬主線建議關(guān)注紫金黃金國際（2259.HK）、萬國黃金集團（3939.HK）與潼關(guān)黃金（0340.HK）；銅主線建議關(guān)注紫金礦業(yè)（2899.HK）與五礦資源（1208.HK）。另外，白銀板塊由于港股缺乏相關(guān)礦業(yè)標(biāo)的，可通過白銀ETF（美股市場中包括SLV、SIVR等）增加白銀敞口。
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