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核心觀點(diǎn)
　　目前，宏觀格局依舊呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱，外需強(qiáng)于內(nèi)需”特征，同時(shí)，輸入性通脹難以直接促使需求回升，反而可能會(huì)導(dǎo)致供給收縮和中小企業(yè)壓力。向后展望，從四月政治局會(huì)議表述來看未來增量政策有限，那么財(cái)政靠前發(fā)力之后對二季度的透支也不可忽視，需求端的連續(xù)企穩(wěn)可能存在一定困難。
　　生產(chǎn)端，4月PMI生產(chǎn)項(xiàng)表現(xiàn)較好，但結(jié)合3月生產(chǎn)沖量較弱可能是4月PMI超預(yù)期的原因之一，疊加4月石油瀝青、滌綸長絲開工率下行，我們預(yù)計(jì)生產(chǎn)端同比延續(xù)小幅走弱。
　　需求端，4月基建投資小幅下滑，今年財(cái)政靠前發(fā)力，中央預(yù)算內(nèi)投資、特別國債和新型政策性金融工具加速投放，支撐新基建等重點(diǎn)領(lǐng)域增長；另一方面，建筑業(yè)PMI偏弱，水泥、螺紋鋼等高頻數(shù)據(jù)也指向傳統(tǒng)基建實(shí)物工作量依舊偏弱；地產(chǎn)投資低位運(yùn)行，近期多地掀起新一輪地產(chǎn)刺激政策浪潮，對于銷售端企穩(wěn)形成了一定利好，但對于投資端，控增量仍是重點(diǎn)；制造業(yè)投資繼續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營預(yù)期邊際改善。外需保持韌性，中東戰(zhàn)爭對我國對中東、非洲出口的負(fù)面沖擊在4月可能進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　消費(fèi)方面，汽車消費(fèi)依舊偏弱，服務(wù)消費(fèi)整體符合預(yù)期，預(yù)計(jì)社零同比小幅下行。
　　物價(jià)方面，豬肉、鮮菜均價(jià)大幅下行，油氣價(jià)格大幅上行，預(yù)計(jì)CPI同比小幅回落；PMI出廠價(jià)格指數(shù)、主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)保持高位，預(yù)計(jì)PPI同比繼續(xù)上行。
　　金融數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)信貸整體同比略多增，其中企業(yè)信貸同比基本持平、居民信貸均同比少增，票據(jù)沖量形成主要支撐；新增社融則同比少增，M2增速進(jìn)一步回落。
　　總體來看，我們預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值同比5.5%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比1.7%，社零同比1.5%，CPI同比0.8%，PPI同比1.7%；出口同比3.9%，進(jìn)口同比11.9%；新增信貸3000億元，新增社融12900億元，社融存量同比8.0%，M2同比8.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏；經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場走勢存在不確定性