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事件描述
　　4月28日公司發(fā)布一季度報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.81億元，同比減少8.06%，環(huán)比增長10.77%；歸屬于母公司所有者凈利潤14.25億元，同比增長10.39%，環(huán)比增長233.52%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤13.92億元，同比增長9.64%，環(huán)比增長259.18%。
　　報(bào)告期毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用管控有所成效。
　　公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.81億元，同比-8.06%，環(huán)比+10.77%，銷售毛利率達(dá)19.56%，同比+2.33pcts，環(huán)比+1.56pcts，盈利水平穩(wěn)步提升。期間費(fèi)用方面，一季度公司銷售費(fèi)用為1.90億元、管理費(fèi)用為1.76億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.52億元，三費(fèi)占營業(yè)總收入比例達(dá)3.49%，同比-0.30pcts，環(huán)比-1.95pcts，費(fèi)用管控有所成效。銷售凈利潤率為12.54%，同比+1.80pcts，環(huán)比+1.19pcts。
　　硫磺支撐磷肥、復(fù)合肥價(jià)格上漲，尿素價(jià)差擴(kuò)大。
　　2026年一季度，公司磷銨、復(fù)合肥、尿素、聚甲醛、黃磷、飼料級磷酸氫鈣、磷酸鐵銷量分別為123.97萬噸（同比-2.94%）、61.27萬噸（同比+16.64%）、69.32萬噸（同比-8.00%）、3.10萬噸（同比+24.50%）、0.45萬噸（同比-27.42%）、12.36萬噸（同比-2.52%）、2.56萬噸；銷售均價(jià)分別為3697元/噸（同比+20.38%）、3331元/噸（同比+16.59%）、1711元/噸（同比-0.75%）、9255元/噸（同比-20.09%）、20885元/噸（同比+1.21%）、4700元/噸（同比+20.82%）、10020元/噸（同比+13.28%）。原材料成本端波動(dòng)明顯，硫磺采購均價(jià)為3576元/噸，同比+115.03%，受硫磺原料價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，磷肥、復(fù)合肥產(chǎn)品售價(jià)同步上調(diào)；原料煤采購均價(jià)為824元/噸，同比-20.23%，燃料煤采購均價(jià)為514元/噸，同比-16.83%，煤炭成本回落對沖部分原料漲價(jià)壓力，疊加尿素產(chǎn)品價(jià)格整體平穩(wěn)，盈利價(jià)差擴(kuò)大，增厚公司盈利水平。
　　引入當(dāng)升科技為合作方，共建磷酸鐵、磷酸鐵鋰項(xiàng)目。
　　根據(jù)公司公告，當(dāng)升科技擬受讓浙江友山持有的聚能新材49%股權(quán)和友天科技51%股權(quán)，完成收購后，公司仍持有聚能新材51%股權(quán)和友天科技49%股權(quán)。聚能新材現(xiàn)擬投資18.39億元，建設(shè)20萬噸/年高性能磷酸鐵新材料前驅(qū)體項(xiàng)目及配套項(xiàng)目，擬于2026年6月開工；友天科技現(xiàn)擬投資26.54億元，對原10萬噸/年磷酸鐵鋰在建項(xiàng)目實(shí)施技改并擴(kuò)建為15萬噸/年磷酸鐵鋰項(xiàng)目，擬于2026年5月開工。隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提升和新型儲能產(chǎn)業(yè)增長，高壓實(shí)密度、高純度的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品市場供給偏緊，投建磷酸鐵、磷酸鐵鋰項(xiàng)目將有效擴(kuò)大公司新能源材料產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)充公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤54.55、59.09、64.29億元，同比增長5.80%、8.33%、8.80%，對應(yīng)PE分別為12、11、10倍。由于公司Q1業(yè)績超出預(yù)期，磷化工及新能源需求持續(xù)釋放，上調(diào)“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。