>> 申萬(wàn)宏源-老板電器(002508)25年報(bào)暨26年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，分紅比例提升-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
25年業(yè)績(jī)承壓，26Q1表現(xiàn)略低于預(yù)期。公司25年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.16億元，同比-9.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.56億元，同比-20.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.64億元，同比-20.05%；其中25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.04億元，同比-26.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比-73.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比-72.7%。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.63億元，同比-5.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.07億元，同比-9.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比-17.5%，表現(xiàn)略低于我們此前在業(yè)績(jī)前瞻中給到的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)主要系國(guó)補(bǔ)退坡、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及減值計(jì)提等因素共同影響。
行業(yè)層面，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)家電市場(chǎng)（不含3C）全渠道零售額規(guī)模為8931億元，同比下降4.3%；中國(guó)廚衛(wèi)市場(chǎng)（含集成灶）全渠道零售額為1613億元，同比下降8.5%。分品類看，油煙機(jī)、燃?xì)庠钇奉惙謩e實(shí)現(xiàn)零售額349.1億元、194.5億元，同比分別下降3.6%、4.9%；洗碗機(jī)、嵌入式產(chǎn)品、凈水器等品類亦出現(xiàn)不同程度回落。隨著廚電品類在“國(guó)補(bǔ)”政策邊際效應(yīng)減弱、消費(fèi)信心修復(fù)偏緩以及地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，廚電行業(yè)整體承壓，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司層面，根據(jù)奧維線下報(bào)告顯示，老板品牌吸油煙機(jī)、燃?xì)庠盍闶垲~市場(chǎng)占有率分別為31.42%、31.56%，穩(wěn)居行業(yè)第一；嵌入式蒸烤一體機(jī)市占率達(dá)27.92%，同樣位列份額第一。根據(jù)奧維線上報(bào)告顯示，老板品牌廚電套餐零售額市場(chǎng)占有率為17.57%，煙灶兩件套套餐及吸油煙機(jī)分別實(shí)現(xiàn)市占率18.82%、19.57%，均位列行業(yè)第一。工程渠道方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）地產(chǎn)報(bào)告顯示，“老板”品牌在精裝修渠道市場(chǎng)份額為27.5%，位居行業(yè)第二。海外市場(chǎng)方面，公司已拓展至全球5大洲40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，公司通過經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展、本地化運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)及重點(diǎn)區(qū)域子公司布局，持續(xù)推進(jìn)品牌全球化進(jìn)程，多渠道公司行業(yè)領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固。
維持“買入”投資評(píng)級(jí)。考慮到國(guó)補(bǔ)退坡顯著、地產(chǎn)數(shù)據(jù)短期仍承壓，廚電市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)加劇，多品類需求偏疲軟，我們下調(diào)此前對(duì)于公司26-27年盈利預(yù)測(cè)至13.82/14.83億元（前值為16.36/17.03億元），新增28年盈利預(yù)測(cè)15.77億元，同比分別+10.0%/+7.3%/+6.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為12/11/11倍。公司同期公告2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），加上中期分紅每股0.5元（含稅），公司25年每股分紅1元，分紅比例近來年穩(wěn)步提升至75%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率為5.6%，具備穩(wěn)健高股息屬性；同時(shí)，廚電景氣度低迷，整體競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司多品類份額依舊保持領(lǐng)先，行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)。
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