>> 華源證券-中國財險(02328.HK)綜合成本率同比優(yōu)化，股息率具有吸引力-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
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| 241KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸韻婷,沈晨 |
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事件：中國財險公布26Q1業(yè)績，公司單季度原保險保費收入同比增長1.4%至1830億元，綜合成本率同比下降0.3個百分點至94.2%，從而帶動承保利潤同比增長7.5%至71.5億元，凈利潤同比下降23.7%至86.3億元。我們認為26Q1公司承保業(yè)績表現(xiàn)良好，凈利潤表現(xiàn)或受權益市場波動略有承壓。
點評：
綜合成本率在去年較好基數(shù)下繼續(xù)優(yōu)化，看好公司全年承保盈利的增長
1、受車險和其他險種原保險保費同比表現(xiàn)的影響，26Q1公司原保險保費收入的同比增速為1.4%，低于去年同期3.7%的增速，我們認為車險保費同比增速轉(zhuǎn)弱主要是由于新能源汽車購置稅政策切換下26Q1全市場乘用車銷量較大幅度下跌所致，從全年角度來看，隨著政策切換效應的淡化，以及新能源車險自主定價系數(shù)浮動范圍的擴大，公司全年的車險原保險保費有望實現(xiàn)正增長。
2、26Q1公司的綜合成本率（COR）在去年同期較好基數(shù)下同比優(yōu)化0.3個百分點至94.2%，表現(xiàn)優(yōu)秀。我們基于下述多個因素繼續(xù)看好公司未來的COR趨勢：a)車險行業(yè)嚴格執(zhí)行“報行合一”下費用率的進一步優(yōu)化；b)25年末啟動的非車險綜合治理效果或逐漸顯現(xiàn)；c）盈利性較高的個人非車險業(yè)務或持續(xù)較快增長；d)在輔助駕駛技術提升，以及投保者駕駛習慣的提升后，新能源車險的出險率或下降；e)財產(chǎn)險再保部分業(yè)務的費率或下降（根據(jù)中再產(chǎn)險的統(tǒng)計，26年初中國地區(qū)續(xù)轉(zhuǎn)財產(chǎn)險再保業(yè)務中，無損失險位超賠業(yè)務和無損失巨災損失業(yè)務費率均出現(xiàn)較明顯的下降）。
26Q1投資業(yè)績階段性下降，當前股息率有吸引力
1、26Q1公司非年化總投資收益率同比下降0.5pct至0.7%，主要是受26年3月份外部因素影響下的權益市場表現(xiàn)影響，我們認為偏階段性因素。
2、公司25年凈資產(chǎn)收益率為14.7%，25年報公告全年擬派發(fā)每股股息0.68元，若以當前股價計算，公司當前的股息率約為5.56%，具有一定吸引力。
盈利預測與評級：中國財險26Q1承保業(yè)績同比繼續(xù)優(yōu)化，凈利潤同比下降主要受權益市場階段性波動影響，我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為425/470/512億元，同比增速分別為5.2%/10.6%/9.1%，當前股價對應的市盈率（P/E）估值為6.4/5.8/5.3倍，當前股息率約為5.56%，維持“買入”評級。
風險提示。財險費用率大幅提升；巨災風險持續(xù)頻發(fā)；權益投資大幅下降。
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