久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年及2026Q1業(yè)績公告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營收172.4億元，同比+0.47%；歸母凈利潤15.92億元，同比+13.05%，其中，2025Q4公司營收46.37億元，同比5.4%，歸母凈利潤4.12億，同比+40%，主要因?yàn)?024Q4因武漢艾特出表以及股份支付費(fèi)用等基數(shù)較低。2026Q1公司營收37.93億元，同比+2.55%，歸母凈利潤2.46億元，同比+1.95%，剔除股份支付影響調(diào)整后歸母凈利潤同比更優(yōu)。
　　國內(nèi)消費(fèi)電子需求靜待修復(fù)，2025年海外收入同比+20.3%，增速亮眼。1）分業(yè)務(wù)看：2025年公司紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品營收分別為123.7億元、25.0億元、12.9億元，分別同比-0.4%、-0.2%、+1.7%，下游消費(fèi)電子需求偏弱，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年中國手機(jī)出貨量2.85億部，同比微降0.6%。2）分區(qū)域看：2025年公司國內(nèi)和海外分別實(shí)現(xiàn)營收111.1億元和61.3億元，分別同比-7.9%和+20.3%，公司一方面推進(jìn)越南、印尼、墨西哥等生產(chǎn)基地建設(shè)，年內(nèi)印尼環(huán)保工廠順利投產(chǎn)；另一方面以收購方式切入市場，2026年2月公司收購匈牙利印刷包裝公司Gelbert 60%股權(quán)。
　　受益于降本增效、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、智能化改造，盈利能力有望強(qiáng)化。2025年公司毛利率25.51%，同比+0.72pct，2026Q1公司毛利率25.05%，同比+2.9pct，我們預(yù)計(jì)公司受益于降本增效、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、智能化改造，盈利能力有望強(qiáng)化。費(fèi)用端來看，2025年公司銷售、管理費(fèi)用率分別為2.97%、6.49%，同比+0.03pct、+0.15pct；2026Q1公司銷售、管理費(fèi)用率分別為3.01%、7.39%，同比+0.21pct、+0.27pct。
　　“1+N+T”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。1）“1”：包裝主業(yè)穩(wěn)健，拓展重型包裝等高價(jià)值賽道。2）N業(yè)務(wù)：華研科技在3C轉(zhuǎn)軸模組、服務(wù)器液冷零組件方面優(yōu)勢突出，將加大金屬新材料領(lǐng)域的研發(fā)投入；仁禾智能切入智能眼鏡充電盒包裝業(yè)務(wù)，并迅速獲得頭部客戶認(rèn)可；裕同新材聚焦3C電子領(lǐng)域，聯(lián)合終端廠商實(shí)現(xiàn)折疊屏手機(jī)鉸鏈“碳纖維+PEEK”一體化注塑等產(chǎn)品的規(guī)?；涞兀蝗A寶利圍繞AI智能硬件、機(jī)器人EMS代工，持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目導(dǎo)入；公司注塑業(yè)務(wù)聚焦智能清潔家居、積極拓展高成長賽道。3）T業(yè)務(wù)：設(shè)立創(chuàng)研中心，聚焦前沿技術(shù)。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為18.08、19.95、21.21億元，同比+13.5%、+10.4%、+6.3%，對(duì)應(yīng)2026年4月29日收盤價(jià)的PE為19.7、17.8、16.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)