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事件：
　　 1）愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2025年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入53.25億，同比增長(zhǎng)4.04%，歸母凈利潤(rùn)19.04億，同比增長(zhǎng)16.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.43億，同比增長(zhǎng)15.21%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額22.63億，同比增長(zhǎng)29.01%。公司同時(shí)發(fā)布2026年一季度報(bào)告，單季度營(yíng)業(yè)總收入22.21億，同比增長(zhǎng)64.19%，歸母凈利潤(rùn)7.81億，同比增長(zhǎng)50.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.45億，同比增長(zhǎng)5.75%，主要系本報(bào)告期游戲及用戶(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好帶來(lái)收入增長(zhǎng)。
　　 2）公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），分紅力度持續(xù)。
　　用戶(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：移動(dòng)游戲收入40.43億元（占比75.93%），同比微降0.31%；用戶(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)收入12.23億元（占比22.97%），同比大幅增長(zhǎng)30.04%，成為本年最核心增長(zhǎng)引擎；網(wǎng)頁(yè)游戲繼續(xù)萎縮至0.59億元，同比下滑51.90%。按地區(qū)拆分，境內(nèi)收入48.83億元（占比91.71%）同比+2.95%，境外收入4.42億元（占比8.29%）同比+17.78%，海外發(fā)行版圖持續(xù)擴(kuò)張。子公司層面，核心利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)自全資子公司浙江盛和網(wǎng)絡(luò)科技（2025年?duì)I業(yè)收入27.30億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.50億元、凈利潤(rùn)18.89億元）。用戶(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)88.94%（高于移動(dòng)游戲的78.58%），業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高毛利端遷移驅(qū)動(dòng)整體盈利能力提升。
　　2026Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　2026Q1公司收入與利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)，營(yíng)收同比+64.19%（22.21億）創(chuàng)單季度新高，歸母凈利潤(rùn)7.81億同比+50.65%。營(yíng)業(yè)成本4.28億（YoY +92.40%）、銷(xiāo)售費(fèi)用9.66億（YoY +110.43%），主要為對(duì)外分成費(fèi)及市場(chǎng)推廣費(fèi)增加，對(duì)應(yīng)游戲與用戶(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)流水顯著放量?？鄯菤w母凈利潤(rùn)5.45億同比+5.75%，反映主營(yíng)業(yè)務(wù)真實(shí)經(jīng)營(yíng)性盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)?？鄯桥c歸母差異主要源于：子公司上海愷英網(wǎng)絡(luò)于2026年2月10日與傳奇IP簽訂《和解協(xié)議》，雙方就ICC仲裁案27315/XZG達(dá)成和解。Q1相關(guān)確認(rèn)投資收益0.70億（含債務(wù)重組收益）+營(yíng)業(yè)外收入1.82億（含仲裁勝訴相關(guān)收益），合計(jì)為公司貢獻(xiàn)約2.35億非經(jīng)常性收益。整體而言，傳奇IP和解落地標(biāo)志著長(zhǎng)期訴訟風(fēng)險(xiǎn)出清。
　　產(chǎn)品矩陣穩(wěn)健、新品儲(chǔ)備豐富，SOON+EVE全面布局AI。復(fù)古情懷類(lèi)產(chǎn)品延續(xù)公司在傳奇/奇跡品類(lèi)的核心壁壘，《天使之戰(zhàn)》海外營(yíng)收占比提升明顯，《龍之谷世界》2025年2月20日公測(cè)首日登頂AppStore游戲榜TOP1。創(chuàng)新精品類(lèi)《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》獲多個(gè)海外免費(fèi)榜第一+「2024十佳海外表現(xiàn)游戲」；《盜墓筆記：?jiǎn)⒊獭帆@2024金牌匾獎(jiǎng)+第十一屆游戲金口獎(jiǎng)。新品儲(chǔ)備：1）《三國(guó)：天下歸心》新國(guó)戰(zhàn)SLG手游（已上線）；2）《代號(hào)：奧特曼》奧特曼IP正版授權(quán)3D對(duì)戰(zhàn)手游；3）《斗羅大陸：誅邪傳說(shuō)》6400萬(wàn)平方米開(kāi)放世界RPG；4）《古龍群俠錄》整合古龍10余部經(jīng)典作品。AI側(cè)公司2025年正式推出SOON平臺(tái)（工業(yè)化AI研發(fā)平臺(tái)）；戰(zhàn)投自然選擇研發(fā)的EVE作為全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用，融合情感對(duì)話(huà)大模型Vibe與記憶大模型Echo，依托億級(jí)獨(dú)家語(yǔ)料訓(xùn)練；AI潮玩「暖星谷夢(mèng)游記」首創(chuàng)「玩偶+游戲」虛實(shí)共生玩法。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)、用戶(hù)平臺(tái)業(yè)務(wù)延續(xù)高增、傳奇IP和解落地消除長(zhǎng)期不確定性，以及新品矩陣豐富，適當(dāng)上調(diào)公司2026~2027收入預(yù)期：預(yù)計(jì)2026~2028年?duì)I業(yè)收入分別為75.79億（原67.89億）、83.37億（原81.07億）、91.71億，同比增長(zhǎng)42.33%、10.00%、10.00%；歸母凈利潤(rùn)分別為25.95億（原25.13億）、29.25億（原29.69億）、31.26億，同比增長(zhǎng)36.34%、12.69%、6.88%。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新游戲上線時(shí)間或效果不達(dá)預(yù)期；2）行業(yè)版號(hào)發(fā)放節(jié)奏或監(jiān)管政策變化；3）海外發(fā)行運(yùn)營(yíng)與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）傳奇IP后續(xù)訴訟/仲裁進(jìn)展不及預(yù)期，浙江歡游敗訴案的賠償執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；5）戰(zhàn)投/投資業(yè)務(wù)收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；6）研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。