>> 東吳期貨-貴金屬月報：地緣擾動持續(xù)，金銀承壓運行-260506
| 上傳日期： |
2026/5/6 |
大小： |
1789KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
東吳期貨 |
| 評級： |
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作者： |
曹可安 |
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月度行情及展望
2026年4月，全球貴金屬市場震蕩運行，COMEX黃金主連月度跌幅1.35%，滬金主連月度跌幅0.39%；COMEX白銀主連月度跌幅1.48%，滬銀主連月度跌幅0.90%。首先，中東地緣樂觀預(yù)期與悲觀現(xiàn)實反復(fù)橫跳，構(gòu)成了全月宏觀方面的最大影響變量，美伊和談的樂觀預(yù)期與雙方互不信任的現(xiàn)實相互交織，和談進(jìn)程曲折反復(fù)，導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好頻繁切換；其次，“沃什交易”與美聯(lián)儲議息會議也影響著貴金屬價格預(yù)期。上周三美聯(lián)儲維持利率不變，但是圍繞政策寬松傾向存在嚴(yán)重分歧。另外，美國總統(tǒng)特朗普提名的美聯(lián)儲主席人選沃什通過了參議院關(guān)鍵確認(rèn)程序，這為他在未來幾周接替鮑威爾鋪平了道路。參議院最早可能在5月11日當(dāng)周對沃什的提名進(jìn)行表決。若屆時舉行投票，沃什有望在5月15日宣誓就職。最后，數(shù)據(jù)方面，美國3月CPI同比大幅攀升至3.3%，創(chuàng)近一年來新高，環(huán)比漲幅達(dá)0.9%，為2022年6月以來最大單月漲幅，但核心CPI同比僅錄得2.6%、環(huán)比0.2%，雙雙低于市場預(yù)期。這一結(jié)構(gòu)顯示出油價上漲對整體通脹的沖擊明顯，但尚未顯著向核心通脹傳導(dǎo)，剔除能源后的基礎(chǔ)通脹仍具韌性且相對可控。另外，美國4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為54，高于預(yù)期的52.5，創(chuàng)2022年5月以來新高；3月核心PCE物價指數(shù)年率3.2%，與預(yù)期一致，前值為3.0%；3月核心PCE物價指數(shù)月率0.3%，與預(yù)期一致，前值為0.4%。整體來看通脹有所上升，經(jīng)濟仍有韌性，后續(xù)降息的時間恐會推遲。
展望5月，我們認(rèn)為關(guān)鍵變量是中東地緣的演變和沃什上任后的政策表態(tài)。月底，美國總統(tǒng)特朗普敦促德黑蘭盡快簽署協(xié)議。德黑蘭警告稱，如美國繼續(xù)封鎖與伊朗有關(guān)聯(lián)的船只，將采取“前所未有的軍事行動”。另外，參議院最早可能在5月11日當(dāng)周對沃什的提名進(jìn)行表決。若屆時舉行投票，沃什有望在5月15日宣誓就職。短期來看，油價高位帶來的降息延后的預(yù)期仍會使貴金屬承壓；但我們認(rèn)為黃金更受益于地緣長期不確定性的避險需求和美國經(jīng)濟愈發(fā)顯現(xiàn)的滯脹現(xiàn)象而逐漸走強，另外長期來看去美元化趨勢和財政貨幣化并未發(fā)生轉(zhuǎn)向，這在根本上對黃金形成支撐。而白銀方面，白銀市場規(guī)模相對較小、投機資金占比相對較大，對資金流向更敏感。同時具備工業(yè)屬性，能源價格上漲引發(fā)經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，光伏需求預(yù)期走弱也在一定程度上對銀價形成拖累。但全球白銀供需缺口仍舊存在且下游新興領(lǐng)域需求仍舊旺盛，加之當(dāng)前庫存仍舊處于低位，故長期來看白銀仍將維持上行趨勢，但上行流暢度受地緣沖突變化會有所反復(fù)，波動率會大于黃金。策略方面仍舊建議逢低做多為主，切實做好風(fēng)險控制。后續(xù)重點關(guān)注中東地緣演繹、沃什后續(xù)政策及白銀下游光伏需求情況等。
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