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事件：
　　1）世紀(jì)華通發(fā)布2025年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入378.98億，同比增長(zhǎng)67.55%，歸母凈利潤(rùn)56.05億，同比增長(zhǎng)362.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)56.38億，同比增長(zhǎng)243.12%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~85.64億，同比增長(zhǎng)69.71%。2026年一季度報(bào)告，單季度營(yíng)業(yè)總收入110.10億，同比增長(zhǎng)35.19%，歸母凈利潤(rùn)20.27億，同比增長(zhǎng)50.18%，主要系網(wǎng)絡(luò)游戲板塊收入增長(zhǎng)所致。
　　2）公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅），合計(jì)派發(fā)約4.41億元，占2025年歸母凈利潤(rùn)的7.86%。
　　海外業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)收入與利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。
　　公司2025年游戲業(yè)務(wù)（分類為軟件服務(wù)業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入362.37億元，同比增長(zhǎng)72.84%，占總收入比重提升至95.62%；其中移動(dòng)端游戲收入324.70億元，同比增長(zhǎng)88.07%。海外市場(chǎng)是核心引擎：2025年外銷收入達(dá)222.19億元，同比增長(zhǎng)95.46%，外銷收入占比由2024年的50.26%大幅提升至58.63%。按子公司維度拆分，CenturyGames（海外）2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.19億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.91億元；點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)（北京）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.49億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)38.16億元，兩家子公司合計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約58.07億元，是公司業(yè)績(jī)躍升的最核心驅(qū)動(dòng)力。移動(dòng)端游戲毛利率73.09%，提升2.37pp；外銷毛利率71.64%，提升1.08pp，反映出爆款游戲長(zhǎng)生命周期下的運(yùn)營(yíng)杠桿釋放。
　　海外側(cè)Century Games憑借《Whiteout Survival》（無(wú)盡冬日海外版）位居中國(guó)手游出海榜第一、《Kingshot》位居出海榜第三，公司成為2025年全球手游TOP10中唯一有兩款產(chǎn)品上榜的廠商。國(guó)內(nèi)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)核心產(chǎn)品《無(wú)盡冬日》穩(wěn)居iOS游戲暢銷榜TOP5；2025年8月新品《奔奔王國(guó)》上線后排名穩(wěn)步攀升。
　　盛趣游戲聚焦核心IP運(yùn)營(yíng)，《傳奇新百區(qū)-盟重神兵》上線首日空降iOS免費(fèi)榜TOP10，《龍之谷世界》上線首日登頂免費(fèi)榜并沖入暢銷榜第8位，登頂2月伽馬數(shù)據(jù)新游首月流水測(cè)算榜。盛趣游戲正加速推進(jìn)《彩虹島：經(jīng)典》《永恒之塔：經(jīng)典》等核心IP的多端互通版本研發(fā)；5月新品《云海之下》上線放置RPG輕量賽道，6月《饑荒》IP打造的生存類《饑?yán)Щ囊啊烽_啟煥新測(cè)試。費(fèi)用方面，2025年銷售費(fèi)用率約38.29%（+4.06pp），主要系新品推廣及海外推廣投入加大；管理費(fèi)用率約5.32%（-2.17pp）、研發(fā)費(fèi)用率約6.18%（-1.25pp）；2026Q1管理費(fèi)用率進(jìn)一步降至2.38%，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，以及盛趣游戲長(zhǎng)青IP喚醒模式跑通，利潤(rùn)率有望持續(xù)提升，但國(guó)內(nèi)部分增速略放緩，我們適當(dāng)下調(diào)2026年收入預(yù)期，公司2026~2028年盈利預(yù)測(cè)：營(yíng)業(yè)收入分別為478.04億（原487.99億）、495.37億（原536.79億）、520.14億，同比增長(zhǎng)26.14%、3.63%、5%；歸母凈利潤(rùn)分別為89.65億（原79.88億）、106.27億（原97.55億）、115.79億，同比增長(zhǎng)60%、19%、9%。維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新游戲上線時(shí)間或效果不達(dá)預(yù)期；2）海外運(yùn)營(yíng)與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)版號(hào)發(fā)放節(jié)奏或監(jiān)管政策變化；4）業(yè)績(jī)補(bǔ)償事項(xiàng)進(jìn)展不及預(yù)期；5）研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。