>> 邁科期貨-地緣驅(qū)動為主，供需偏緊托底，警惕風險反復-260507
| 上傳日期： |
2026/5/7 |
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| 7822KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
邁科期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董婕 |
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（1）成本端原油：4月布倫特原油受中東地緣沖突影響整體維持高位寬幅震蕩格局。5月在地緣未緩和前，中東沖突仍是主線，重點關(guān)注海峽通航及中東設施安全；若局勢緩和，地緣溢價將消退，市場重心重回供需基本面。
?。?）供給端：4月PX產(chǎn)能利用率為84.21%，環(huán)比-4.57%，PX產(chǎn)量為313.53萬噸，環(huán)比4.78%；就目前煉廠公布的計劃來看，5月計劃檢修裝置較多，國內(nèi)寧波中金石化、揚子石化、青島麗東、?；袡z修計劃。海外馬來西亞一套PX裝置計劃檢修，但實際檢修及重啟情況可能需要重點關(guān)注原油供應情況。
?。?）需求端：4月PTA產(chǎn)能利用率為72.30%,環(huán)比-8.99%；PTA產(chǎn)量為595.05萬噸,環(huán)比12.18%；5月PTA檢修集中在檢修集中在5月中下旬，海倫石化（三房巷）、恒力石化（大連）、寧波臺化興業(yè)、嘉通能源（桐昆）有檢修計劃，具體但實際檢修及重啟情況可能需要重點關(guān)注原油供應情況。
?。?）加工利潤：亞洲PX生產(chǎn)毛利為-77.49美元/噸，環(huán)比-61.66%美元/噸。
?。?）總體邏輯：
-地緣層面，中東地緣不確定性維持高位，若原油運輸持續(xù)受限，現(xiàn)貨偏緊格局將自上而下傳導。煉廠原料補庫受限背景下，全球原油供需短缺矛盾存在進一步顯性化風險。
-供給方面，4月受檢修計劃和原料端原油供應偏緊影響，PX裝置開工下滑。5月來看，國內(nèi)民營煉廠因有額外原油進口配額，預計國內(nèi)原料供應較為充足，預計后續(xù)PX開工率下行空間有限。韓國某煉化公司發(fā)布不可抗力聲明，或影響遠期貨物交付；臺塑PX裝置受原料制約停車檢修；日本同樣受原料供應偏緊，裝置低負荷維穩(wěn)（50%上下），市場對PX后續(xù)減量預期持續(xù)升溫。中長期來看，即便海峽通航恢復，煉廠原料補給與裝置復產(chǎn)仍需一定周期，PX進口減量趨勢或難逆轉(zhuǎn)，行業(yè)供應偏緊格局預計將延續(xù)。
-需求方面，4月受加工利潤持續(xù)收窄疊加行業(yè)季節(jié)性集中檢修拖累，國內(nèi)PTA開工率回落至近三年同期低位。進入5月，PTA開工進一步下行空間已相對有限。當前PTA行業(yè)整體產(chǎn)能充裕，在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢定價環(huán)節(jié)，企業(yè)對后市利潤預期不高。后續(xù)一旦加工利潤出現(xiàn)修復，依托行業(yè)充足的開工彈性，PTA開工負荷有望快速回升，進而對PX需求形成有力支撐。
-調(diào)油邏輯方面，4月因亞洲地區(qū)限制成品油出口，且各國汽油庫存處于偏高水平，調(diào)油需求尚未明顯釋放；5月來看，若后續(xù)原油供應緊張格局持續(xù)、汽油庫存實現(xiàn)去庫，疊加亞洲即將進入汽油消費旺季，調(diào)油需求將有回升預期，有望通過調(diào)油邏輯對PX價格形成提振。
-核心邏輯：預計5月PX行情依舊由雙重邏輯驅(qū)動：一是原油成本端波動帶來的直接牽引，二是PX裝置擾動引發(fā)的遠期供應收縮預期。雖然PTA對PX需求減少對PX價格有一定壓制，但當前需求已處于低位區(qū)間，進一步走弱空間有限，利空邊際效應逐步減弱，且市場對PTA開工能快速回升存在預期，對需求弱的計價可能有限。綜合來看，PX行情整體圍繞地緣局勢與原油成本聯(lián)動波動，供給收縮形成中長期支撐，弱勢需求對價格上行的邊際約束有限。
-分析結(jié)論:在地緣與原油波動加劇的背景下，成本端對PX價格的主導性更強，短期行情或跟隨油價維持寬幅震蕩格局。
-重點關(guān)注：中東地緣局勢演變、海內(nèi)外PX裝置開工變動、PTA檢修及開工負荷調(diào)整。
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