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4月伴隨去年基數(shù)走低，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讀數(shù)或較3月小幅抬升。工業(yè)方面，預(yù)計(jì)工業(yè)增速或在6.2%附近，PMI數(shù)據(jù)生產(chǎn)指數(shù)強(qiáng)于季節(jié)性顯示出口強(qiáng)勢對生產(chǎn)的帶動(dòng)。外貿(mào)方面，4月韓國、越南出口增速保持在3月高增速水平，顯示全球供應(yīng)鏈不確定性增大，海外囤貨需求偏強(qiáng)，出口在基數(shù)走低之下有望向上修復(fù)。社零方面，石油制品消費(fèi)對社零的拉動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)，但汽車零售拖累也有擴(kuò)大，預(yù)計(jì)社零讀數(shù)或在基數(shù)走低之下小幅回升至2.0%左右。
　　對于債市而言，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)邊際下降，市場焦點(diǎn)在于資金與供給，對美伊沖突與高油價(jià)的定價(jià)邊際弱化，5月關(guān)注特朗普訪華對風(fēng)險(xiǎn)偏好與貿(mào)易預(yù)期的影響。短期看，二季度處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行淡季，4月政治局會議定調(diào)平穩(wěn)，短期政策增量刺激訴求不強(qiáng)，宏觀條件維持穩(wěn)定。債市聚焦于資金條件變化與5月政府債供給高峰帶來的影響，但資管“錢多”邏輯有望持續(xù)至5月中上旬，且央行重申寬松定調(diào)不變，預(yù)計(jì)資金大幅收緊風(fēng)險(xiǎn)有限，疊加部分配置資金等待進(jìn)場對上行幅度也有保護(hù)，預(yù)計(jì)10y國債維持1.75%-1.85%震蕩。中期看，美伊沖突預(yù)期反復(fù)、不確定性仍大，全球能源供應(yīng)能力及油價(jià)是否回到戰(zhàn)前有待觀察，戰(zhàn)爭預(yù)期反復(fù)對經(jīng)濟(jì)增長亦有潛在影響，基本面重點(diǎn)關(guān)注需求分化之下，能源漲價(jià)的傳導(dǎo)是否順暢以及對下游需求量的擾動(dòng)，短期關(guān)注企業(yè)利潤數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。
　　通脹方面，預(yù)計(jì)4月CPI同比在1%附近，PPI同比或上行至1.7%附近。CPI方面，生豬和鮮菜拖累食品項(xiàng)，但油價(jià)上漲和服務(wù)價(jià)格季節(jié)性修復(fù)對非食品仍有支撐，預(yù)計(jì)4月環(huán)比在0.1%附近，同比在1%附近；PPI方面，油價(jià)上漲仍是主要拉動(dòng)項(xiàng)、但漲幅有所收窄，預(yù)計(jì)4月PPI環(huán)比回落至0.8%附近，同比或上行至1.7%附近。
　　外貿(mào)：出口增速或在4.2%，進(jìn)口同比或在17%左右。4月PMI數(shù)據(jù)新出口訂單繼續(xù)上行對應(yīng)海外囤貨需求釋放。韓國、越南4月出口同比+48%、+22%左右，與3月持平或略升。4月出口動(dòng)能與3月基本持穩(wěn)疊加基數(shù)擾動(dòng)下降，預(yù)計(jì)同比或升至4.2%。PMI進(jìn)口與采購?fù)缴仙?，進(jìn)口動(dòng)能仍強(qiáng)，預(yù)計(jì)同比繼續(xù)高增長。
　　工業(yè)：工業(yè)增速或在6.2%。4月PMI生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比逆季節(jié)性走升，生產(chǎn)仍有韌性。其中經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能生產(chǎn)增勢較強(qiáng)，或?qū)?yīng)出口需求帶來支撐。去年基數(shù)較3月下降，預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值同比或升至6.2%附近。
　　固投：4月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比或在2.0%。（1）4月基建投資累計(jì)同比或在10.0%；（2）4月房地產(chǎn)投資累計(jì)增速或在-11.7%；（3）4月制造業(yè)投資累計(jì)增速或在4.6%左右。
　　社零：社零同比或在2.0%左右。4月1日-26日乘用車零售同比-24%、較3月降幅擴(kuò)大，汽車消費(fèi)或繼續(xù)拖累社零表現(xiàn)。4月美伊局勢反復(fù)使得油價(jià)維持高位，國內(nèi)汽油價(jià)格4月同比+18.5%、較3月增幅擴(kuò)大對社零帶動(dòng)增強(qiáng)。判斷4月在低基數(shù)之下或小幅升至2.0%附近。
　　金融數(shù)據(jù)方面，4月票據(jù)利率震蕩下行，季初信貸小月票據(jù)沖刺“補(bǔ)位”，但去年同期存在低基數(shù)，預(yù)計(jì)4月新增信貸約5000億元，同比多增約2200億元；社融方面，4月新增社融或?yàn)?.7萬億，同比多增約5674億元；M2增速或在8.6%附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣因素存在較大不確定性。