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事件：2026年3月30日公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入79.99億元，同比增長(zhǎng)29.00%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)1.94億元，同比增長(zhǎng)361.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)533.17%。2026年4月27日，公司發(fā)布2026年第一季度報(bào)告，2026Q1公司營(yíng)業(yè)收入16.07億元，同比增長(zhǎng)9.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2890.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.05%。
　　特高壓與出海雙輪驅(qū)動(dòng)，電纜主業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。2025年，公司電線電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.99億元，同比增長(zhǎng)26.78%，毛利率為11.50%，同比微增0.11個(gè)百分點(diǎn)，保持穩(wěn)定，高附加值產(chǎn)品與海外市場(chǎng)成為主要驅(qū)動(dòng)力。1）特高壓業(yè)務(wù)高增：受益于國(guó)內(nèi)新型電力系統(tǒng)建設(shè)加速，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域表現(xiàn)突出，800kV及以上特高壓線纜業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)78.75%。公司深度參與大同-天津南1000千伏特高壓、甘肅-浙江±800千伏特高壓直流工程等國(guó)家“西電東送”骨干通道項(xiàng)目，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2）配網(wǎng)及新能源需求旺盛：在配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展與新能源裝機(jī)需求帶動(dòng)下，公司中低壓電力電纜同比增長(zhǎng)41.07%，新能源電纜銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)95.22%。3）海外拓展成效顯著：公司積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，海外出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.11億元，同比大幅增長(zhǎng)75.38%，公司成功服務(wù)了菲律賓Terra光儲(chǔ)項(xiàng)目、中老電力互聯(lián)互通項(xiàng)目、多米尼加輸電項(xiàng)目等多個(gè)海外標(biāo)桿工程，為未來(lái)打開(kāi)了長(zhǎng)期新的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間。
　　航空零部件業(yè)務(wù)訂單飽滿、盈利躍升，第二增長(zhǎng)曲線確立。公司全資子公司成都航飛受益于航空制造高景氣周期，業(yè)績(jī)表現(xiàn)理想。1）收入端：2025年機(jī)械加工（航空零部件）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.19億元，同比增長(zhǎng)54.95%，成都航飛報(bào)告期內(nèi)訂單飽滿，交付量顯著提升。2）盈利端：2025年機(jī)械加工業(yè)務(wù)毛利率34.01%，相較于2024年毛利率13.12%，大幅提升20.89個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力躍升主要得益于先進(jìn)的智能化生產(chǎn)線（公司引進(jìn)德國(guó)DST智能化柔性生產(chǎn)線的效率優(yōu)勢(shì)）和穩(wěn)定的交付能力。3）行業(yè)前景：隨著軍機(jī)更新?lián)Q代、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919/C929產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速以及低空經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略推進(jìn)，為航空零部件行業(yè)帶來(lái)確定性增量，成都航飛產(chǎn)品覆蓋多款軍用機(jī)型及C919、C929等民用機(jī)型，作為產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，有望持續(xù)分享行業(yè)紅利。
　　鋁基新材料及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定，以協(xié)同效應(yīng)為主。公司有色金屬（鋁基復(fù)合新材料）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.32億元，同比增長(zhǎng)11.37%，毛利率為1.53%，較前期基本持平，盈利能力穩(wěn)定。鋁基新材料業(yè)務(wù)通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以維持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并與電線電纜主業(yè)形成良好的原材料協(xié)同效應(yīng)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。此外，材料銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入6.95億元，同比增長(zhǎng)412.91%，增速明顯。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)業(yè)收入為99.21億元、116.50億元、129.67億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.01億元、2.84億元、3.04億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.38元、0.54元、0.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為42.1X、29.7X、27.7X。前期預(yù)測(cè)公司營(yíng)業(yè)收入2026E/2027E為77.04億元/83.21億元，本次預(yù)測(cè)上調(diào)公司營(yíng)業(yè)收入2026E/2027E至99.21億元/116.50億元，并新增2028E營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)129.67億元；前期預(yù)測(cè)公司歸母凈利潤(rùn)2026E/2027E為1.52億元/1.88億元，本次預(yù)測(cè)上調(diào)公司歸母凈利潤(rùn)2026E/2027E至2.01億元/2.84億元，并新增2028E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.04億元。我們上調(diào)公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)與歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，主要系：1）2025年公司電線電纜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放量，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)；2）2024年行業(yè)環(huán)境不利因素影響消除。公司作為國(guó)內(nèi)特高壓線纜核心供應(yīng)商，深耕軍民機(jī)零部件加工及裝配業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)訂單下放不及預(yù)期；研究報(bào)告使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。