>> 中泰期貨-黑色報(bào)告：黑色反彈至相對(duì)高位，關(guān)注政策謹(jǐn)防回調(diào)-260509
| 上傳日期： |
2026/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共230頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
裴紅彬,張林,董雪珊 |
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交易邏輯和核心觀點(diǎn)
黑色市場(chǎng)近期出口訂單較好，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)PMI處于擴(kuò)張區(qū)間，加上雙碳目標(biāo)納入地方官員績(jī)效等潛在供給側(cè)干擾因素，造成鋼材價(jià)格出現(xiàn)反彈，進(jìn)而帶動(dòng)原料維持強(qiáng)勢(shì)。
從鋼材需求來(lái)看，受地產(chǎn)政策利好影響，一線城市二手房等房地產(chǎn)成交好轉(zhuǎn)，14城市二手房最新同比增長(zhǎng)10%以上（一二線城市同比增加20%以上），五一節(jié)前30大中城市房地產(chǎn)新房高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同比增加10%以上（年度累積同比環(huán)比降幅收窄，-11%），3月份房屋新開(kāi)工同比降幅有所收窄（-17.1%）；基建投資增速尚可（3月份單月同比增速為7.2%），但是工程項(xiàng)目開(kāi)工不多(據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，2026年3月，全國(guó)各地共開(kāi)工460個(gè)項(xiàng)目，總投資額約3324.13億元。)，并且資金到位依然有壓力，建材需求表現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，但是水泥的出庫(kù)量和直供量累積同比依然下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，機(jī)械、汽車(chē)、集裝箱、家電等部分下游消費(fèi)增速尚可（乘聯(lián)分會(huì)：4月1-30日，全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)零售同比去年同期下降20%，較上月同期下降15%;第一商用車(chē)網(wǎng)：2026年4月我國(guó)重卡市場(chǎng)環(huán)比今年3月下降約10%，比上年同期上漲約43%。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年5月空冰洗排產(chǎn)較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降1.4%。），出口以及卷板類(lèi)品種鋼廠在手訂單尚可。從調(diào)研情況看，鋼材整體當(dāng)前接單情況尚可，普遍30天左右的訂單量。
鋼材供應(yīng)端方面，鋼廠利潤(rùn)維持低位水平，鐵水產(chǎn)量基本平穩(wěn)，本期新增1座高爐檢修，日均鐵水產(chǎn)量有望保持高位水平。從鋼材驅(qū)動(dòng)來(lái)看，當(dāng)前供給處于高位水平但有供給側(cè)政策收縮預(yù)期，需求短期保持韌性但旺季后有望邊際弱化，供需矛盾尚不明顯，鋼材預(yù)計(jì)維持震蕩可能較大。從鋼材估值情況來(lái)看，成本方面，鐵礦石、焦煤焦炭、合金等原料期貨價(jià)格保持韌性，成本端有所支撐。鋼材盤(pán)面價(jià)格與平電成本基本相當(dāng)。
原燃料方面，鐵礦石供給方面后期發(fā)運(yùn)和到港預(yù)計(jì)環(huán)比回升，需求端平穩(wěn)有增但逐步達(dá)到高位水平，鐵水進(jìn)一步走高壓力偏大，港口鐵礦庫(kù)存預(yù)估下行幅度偏緩，盤(pán)面上方壓力仍大于下方支撐，推薦長(zhǎng)期逢高偏為主；煤焦在節(jié)前補(bǔ)庫(kù)、近月合約交割共同影響下，雙焦期價(jià)震蕩運(yùn)行?？紤]到能源整體價(jià)格重心抬升，以及5月中下旬后，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)將進(jìn)入消費(fèi)旺季，疊加厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)化夏季高溫預(yù)期，多重外部因素共同提振煤價(jià)，屆時(shí)雙焦價(jià)格或迎來(lái)上漲行情。
鐵合金方面，本周錳硅以陰跌為主，錳元素過(guò)剩為市場(chǎng)交易的主要矛盾，具體表現(xiàn)為錳礦累庫(kù)+錳硅累庫(kù)。但由于錳硅開(kāi)工率居高不下，實(shí)際錳礦需求維持偏高位置，錳礦累庫(kù)斜率偏低，6000-6100元/噸之間下方成本支撐走弱偏慢。在錳礦發(fā)運(yùn)無(wú)明顯擾動(dòng)的前提下，錳硅盤(pán)面或持續(xù)陰跌，單邊不建議參與。硅鐵盤(pán)面周內(nèi)沖高回落，情緒端受周中煤炭現(xiàn)貨影響，動(dòng)力煤現(xiàn)貨持續(xù)偏強(qiáng)，雖周后期情緒明顯轉(zhuǎn)弱，但部分硅鐵市場(chǎng)參與者依舊傾向于交易能源替代邏輯，偏向于宏觀角度押注長(zhǎng)周期能源成本抬升。但現(xiàn)實(shí)端，硅鐵供需邊際轉(zhuǎn)弱，絕對(duì)日產(chǎn)處于過(guò)剩水平，且成本邊際轉(zhuǎn)弱（動(dòng)力煤漲價(jià)尚未傳導(dǎo)至蘭炭），盤(pán)面下方支撐小幅走弱，硅鐵盤(pán)面在5800元/噸以上投機(jī)需求幾乎為0，市場(chǎng)面臨回調(diào)壓力，建議短空長(zhǎng)多為主。
整體來(lái)看，黑色預(yù)計(jì)繼續(xù)反彈空間有限，整體維持震蕩行情，激進(jìn)者可以逢高試空操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：盤(pán)面資金擾動(dòng)，供給側(cè)政策(反內(nèi)卷、能耗雙控等)超過(guò)預(yù)期。 （數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，IFinD）
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