>> 創(chuàng)元期貨-商品周度報(bào)告：繼續(xù)關(guān)注雙焦庫(kù)存變動(dòng)和可能套保機(jī)會(huì)-260510
| 上傳日期： |
2026/5/10 |
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pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶銳 |
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行情回顧：前期交易邏輯有所緩和。上周雙焦沖高回落，總體小幅下跌，月差走低。市場(chǎng)交易的點(diǎn)依舊在于“動(dòng)力煤的強(qiáng)勢(shì)現(xiàn)實(shí)”，以及“熱卷的持續(xù)增倉(cāng)定價(jià)出口向好”的邏輯點(diǎn)上。但這兩個(gè)前期交易的邏輯，在上周都出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)弱，北港動(dòng)力煤價(jià)格雖然還在上漲，但幅度放緩，貿(mào)易情緒轉(zhuǎn)弱；盤(pán)面給出卷板出口價(jià)格和運(yùn)費(fèi)漲價(jià)以上的定價(jià)后，也開(kāi)始了猶豫。從雙焦自身格局來(lái)看，短期雖然轉(zhuǎn)向去庫(kù)，修復(fù)節(jié)前壘庫(kù)幅度，但還是面臨鐵水增量有限，自身高價(jià)刺激供給的偏向?qū)捤傻母窬峙c預(yù)期。從而也就出現(xiàn)了沖高回落與月差走低的表現(xiàn)。
宏觀：出口依舊亮眼，戰(zhàn)爭(zhēng)仍在干擾。
國(guó)內(nèi)：貨幣：5月6日央行開(kāi)展3000億元3個(gè)月買斷式逆回購(gòu)，較到期量?jī)艋鼗\5000億元，為連續(xù)三月縮量續(xù)作，維持流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定人民幣匯率。財(cái)政：國(guó)常會(huì)部署水網(wǎng)、算力網(wǎng)、通信網(wǎng)等六網(wǎng)建設(shè)；下達(dá)第二批915億元設(shè)備更新資金；推進(jìn)地方債風(fēng)險(xiǎn)化解與清欠企業(yè)賬款。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：4月制造業(yè)PMI50.3%、非制造業(yè)49.4%，經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張。5月9日海關(guān)公布：前4月進(jìn)出口16.23萬(wàn)億元，同比**+14.9%；出口9.33萬(wàn)億元**，+11.3%；4月單月出口**+9.8%、進(jìn)口+20.6%**，機(jī)電與新能產(chǎn)品高增。軍事：5月9日宣布將舉行中泰“突擊- 2026”陸軍聯(lián)訓(xùn)；向巴交付麒麟級(jí)潛艇首艇；海警在南沙鐵線礁依法執(zhí)法宣示主權(quán)。
國(guó)際：貨幣：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，降息預(yù)期延后；英國(guó)央行按兵不動(dòng)，全球流動(dòng)性預(yù)期偏緊。財(cái)政：多國(guó)延續(xù)制造業(yè)、新能源補(bǔ)貼，部分國(guó)家上調(diào)國(guó)防預(yù)算。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：5月8日美國(guó)4月非農(nóng)新增11.5萬(wàn)人，失業(yè)率4.3%；4月ISM非制造業(yè)PMI跌破榮枯線；4月30日歐元區(qū)一季度GDP同比+ 0.8%、4月CPI初值+ 3.0%；德國(guó)一季度GDP環(huán)比+ 0.3%，法國(guó)零增長(zhǎng)。IMF下調(diào)2026全球增速至3.1%。軍事：美伊在霍爾木茲海峽對(duì)峙升級(jí)；俄烏為紅場(chǎng)閱兵短期停火，沖突持續(xù)；美菲“肩并肩- 2026”軍演舉行，日本在附近試射反艦導(dǎo)彈。
下周全國(guó)轉(zhuǎn)向升溫，降雨帶集中中東部：上周動(dòng)力煤供增需降，格局環(huán)比改善，北港與電廠均環(huán)比壘庫(kù)，總體還在壘庫(kù)。周尾，北港與印尼報(bào)價(jià)均出現(xiàn)一定緩和，市場(chǎng)看多情緒小幅降溫。對(duì)于后市，我們依舊認(rèn)為內(nèi)礦共計(jì)總體持穩(wěn)，進(jìn)口略有改善，但幅度有限，總供給變動(dòng)不大，需求是最核心的變量。即日耗的正增能否維持是關(guān)鍵，而此則主要在于天氣的走向。從天氣預(yù)期來(lái)看，下周沿海地區(qū)風(fēng)光表現(xiàn)均偏弱，西南雨水也環(huán)比轉(zhuǎn)弱，全國(guó)轉(zhuǎn)向升溫，估料日耗正增有所支撐。因此，料下周動(dòng)力煤供需仍對(duì)價(jià)格有支撐。但一方面坑口與港口價(jià)差創(chuàng)新高，另一方面海煤進(jìn)口利潤(rùn)也有所改善，因此料大漲的空間也有限，當(dāng)下的進(jìn)一步上漲料對(duì)未來(lái)供給的刺激更為直接。故我們總體對(duì)動(dòng)力煤持謹(jǐn)慎偏強(qiáng)的觀點(diǎn)。
繼續(xù)關(guān)注庫(kù)存變動(dòng)與可能的套保機(jī)會(huì)：對(duì)于上周來(lái)說(shuō)，焦煤季節(jié)性去庫(kù)，幅度略超我們預(yù)期，但結(jié)合骨架煤減產(chǎn)來(lái)看，也能接受。對(duì)于后市，從需求角度來(lái)說(shuō)，短期持穩(wěn)，長(zhǎng)期有預(yù)期的格局暫存。即短期鐵水料小幅增加，空間有限，中長(zhǎng)期市場(chǎng)對(duì)鋼材直接、間接出口存較好預(yù)期（熱卷的持續(xù)增倉(cāng)為表征）。從供給角度來(lái)說(shuō)，內(nèi)穩(wěn)外可被高價(jià)刺激增的格局短期仍存，即內(nèi)礦預(yù)計(jì)持穩(wěn)為主，蒙煤進(jìn)口高利潤(rùn)維持利于高通關(guān)的維持，海煤到港也預(yù)計(jì)在5月有環(huán)比改善（但需注意，上周澳洲Peabody因Centurion（North Goonyella）礦在第一季度出現(xiàn)電氣和機(jī)械問(wèn)題而下調(diào)年度產(chǎn)量100萬(wàn)噸；伊瓦拉煤礦發(fā)生塌頂事故，目前所有發(fā)運(yùn)推遲一個(gè)月）。因此，我們總體認(rèn)為焦煤供需格局隨價(jià)格上漲而走向?qū)捤傻母怕矢螅傮w上依舊建議單邊謹(jǐn)慎操作為主，密切關(guān)注焦煤自身庫(kù)存變化，以及近端倉(cāng)單壓力的變動(dòng)，高度關(guān)注高位套保的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：終端需求超預(yù)期、進(jìn)口超預(yù)期、戰(zhàn)爭(zhēng)超預(yù)期、宏觀波動(dòng)加大等
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