>> 山西證券-咸亨國際(605056)業(yè)績穩(wěn)健增長，積極布局具身智能突破新領(lǐng)域-260511
| 上傳日期： |
2026/5/11 |
大?。?/td>
| 438KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉斌,賈國琛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
近日，咸亨國際發(fā)布2025年報和2026年第一季度報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.61億元，同比+26.48%；歸母凈利潤為2.60億元，同比+16.45%；扣非歸母凈利潤2.59億元，同比+15.12%。2026年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.79億元，同比+37.34%；歸母凈利潤為0.26億元，同比+20.52%；扣非歸母凈利潤0.24億元，同比+9.48%。
事件點評
營收穩(wěn)健增長，新戰(zhàn)略行業(yè)與海外市場成為重要增長引擎。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.61億元，同比增長26.48%。電網(wǎng)基本盤穩(wěn)固的同時，油氣、發(fā)電、交通、應(yīng)急及新質(zhì)行業(yè)等五大新戰(zhàn)略行業(yè)實現(xiàn)銷售收入15.56億元，同比增長約42.62%，其中新質(zhì)行業(yè)板塊收入達9.8億元，同比大增119.73%。海外市場拓展邁出堅實步伐，全年實現(xiàn)銷售收入6226.07萬元，同比增長95.73%。公司技術(shù)服務(wù)板塊也取得積極進展，服務(wù)范圍已覆蓋無人機射線檢測、四足機器人巡檢等前沿領(lǐng)域。
利潤穩(wěn)步增長，盈利能力階段性承壓。2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.60億元，同比增長16.45%。費用方面，銷售費用同比下降2.31%，管理費用微增1.16%，費用管控有所成效；研發(fā)費用達7652.12萬元，同比增長13.12%，持續(xù)聚焦AI圖像識別、電網(wǎng)智能化監(jiān)測等技術(shù)方向。2026年Q1公司毛利率17.19%，同比-4.27pct，環(huán)比-9.87pct，下降原因為公司營收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，發(fā)電、油氣等新行業(yè)領(lǐng)域營收規(guī)模及占比進一步提升；凈利率2.83%，同比-0.67pct，環(huán)比-5.01pct，盈利能力階段性承壓，隨著新領(lǐng)域逐步放量，盈利能力有望恢復(fù)。
國網(wǎng)集中采購具身智能設(shè)備，公司有望充分受益。2026年4月22日，國家電網(wǎng)內(nèi)部印發(fā)《2026年具身智能發(fā)展規(guī)劃》，計劃在今年集中采購各類具身智能設(shè)備約8500臺，總投資約68億元，重點聚焦電力巡檢、帶電作業(yè)、應(yīng)急救援、倉儲物流四大場景。其中，四足巡檢機器狗5000臺，預(yù)算金額15億元，重點部署于變電站、輸電線路及山區(qū)電網(wǎng)；另外人形帶電作業(yè)機器人500臺，預(yù)算25億元，雙臂巡檢機器人3000臺，預(yù)算金額18億元。2025年，公司整合無人機、特種機器人等業(yè)務(wù)成立具身智能大板塊，以子公司奇點感知為核心平臺，已構(gòu)建起“感知—決策—執(zhí)行”的完整體系能力，四足機器人已在電網(wǎng)、核電、應(yīng)急等多個行業(yè)廣泛應(yīng)用。國網(wǎng)具身智能采購有望帶動公司相關(guān)業(yè)務(wù)快速放量。
投資建議
我國MRO集約化采購處起步階段，為長坡厚雪型賽道。中國MRO市場正處于從傳統(tǒng)零散采購向集約化采購的快速過渡階段，近幾年大型國央企正在加速進行集約化采購，公司本身處于增速較快的行業(yè)。公司是工器具、儀器儀表等類產(chǎn)品的MRO集約化供應(yīng)商，作為儀器儀表的專用渠道，是電子測試測量儀器產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，在設(shè)備更新與自主可控浪潮下，有望實現(xiàn)加速成長。（1）從營收端來看，公司深耕電網(wǎng)保持業(yè)績基本盤的同時，也正在大力向油氣、發(fā)電、新型電商等新的行業(yè)進行擴展，目前新領(lǐng)域的拓展情況基本達到預(yù)期，新領(lǐng)域的收入體量在逐步增加，預(yù)計未來這一趨勢在未來一段時間將會繼續(xù)保持。（2）從利潤端來看，公司多措并舉有望進一步提升毛利率水平：未來公司將在電網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)做深；在新拓展的電商業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒅鸩竭M行非標品的替代，提升非標品的占有率；同時隨著收入規(guī)模提升，采購量相應(yīng)增加，議價能力提升，采購成本下降，也有望進一步改善公司毛利率水平。
綜合考慮行業(yè)情況及公司發(fā)展戰(zhàn)略，我們預(yù)計公司2026-2028年收入為55.04、65.46、77.04億元，歸母凈利潤為2.96、3.45、3.93億元，EPS為0.72/0.84/0.96元，按照5月8日收盤價對應(yīng)的PE為35/30/27倍，維持“增持-A”的投資評級。
風險提示
對電網(wǎng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)依賴；市場競爭加劇的風險；季節(jié)性波動的風險；新領(lǐng)域拓展和規(guī)模擴張導致的管理風險。
|
|
