>> 國信證券-通脹數(shù)據(jù)快評：PPI環(huán)比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大-260512
| 上傳日期： |
2026/5/12 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
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事項(xiàng)：
5月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年4月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。4月，中國CPI同比+1.2%（前值+1.0%），環(huán)比+0.3%；核心CPI同比+1.2%（前值+1.1%）；PPI同比+2.8%（前值+0.5%），環(huán)比+1.7%，漲幅較上月擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。
評論：
2026年4月通脹數(shù)據(jù)消費(fèi)端溫和回升、生產(chǎn)端漲幅顯著擴(kuò)大。CPI在假期效應(yīng)與能源價格帶動下邊際改善，同比連續(xù)三月站穩(wěn)1%以上，內(nèi)需修復(fù)韌性持續(xù)顯現(xiàn)；PPI結(jié)束低位徘徊態(tài)勢，同比創(chuàng)2022年8月以來新高，環(huán)比創(chuàng)2021年11月以來最大漲幅，工業(yè)品價格回升趨勢全面鞏固。整體看，物價結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，輸入性通脹與內(nèi)生修復(fù)共振，通縮壓力徹底緩解，通脹溫和上行格局確立。
CPI分化格局依舊
4月CPI同比由1.0%回升至1.2%，核心CPI同比回升至1.2%，主要受國際油價上行與假期出行需求拉動，符合季節(jié)性回升規(guī)律。
食品項(xiàng)方面，4月食品價格同比-1.6%，環(huán)比-1.6%。天氣轉(zhuǎn)暖供給充足，鮮菜、鮮果價格環(huán)比分別下降6.4%、2.3%；豬肉價格同比-15.2%、環(huán)比-5.7%，降幅持續(xù)擴(kuò)大，繼續(xù)拖累食品項(xiàng)。整體食品價格對CPI環(huán)比拖累約0.28個百分點(diǎn)，為主要下拉項(xiàng)。
服務(wù)價格同比+0.9%，環(huán)比由降轉(zhuǎn)升+0.5%。受清明節(jié)、“五一”假期及部分地區(qū)春假影響，出行鏈需求集中釋放，飛機(jī)票、旅行社收費(fèi)、賓館住宿價格環(huán)比分別上漲29.2%、4.5%、3.9%；醫(yī)療服務(wù)價格同比+3.4%，生活服務(wù)價格小幅回升，服務(wù)項(xiàng)對CPI環(huán)比拉動約0.22個百分點(diǎn)。
工業(yè)消費(fèi)品表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比+3.5%，環(huán)比基本持平。受國際油價傳導(dǎo)帶動，國內(nèi)汽油價格同比大漲19.3%；黃金飾品價格同比仍高增46.9%，家用器具、通信工具價格同比分別上漲2.6%、4.2%。核心CPI持續(xù)回升，剔除短期擾動后居民消費(fèi)需求穩(wěn)步修復(fù)，服務(wù)與商品消費(fèi)同步改善，內(nèi)需復(fù)蘇具備持續(xù)性
PPI同比大幅上行
4月PPI同比由0.5%躍升至2.8%，為2022年8月以來新高；環(huán)比+1.7%，連續(xù)7個月擴(kuò)張且漲幅擴(kuò)大，顯著超出市場預(yù)期，工業(yè)通縮周期徹底終結(jié)。
國際大宗商品上行是拉動本期PPI大漲的核心驅(qū)動。石油天然氣開采業(yè)同比大漲28.6%，石油加工、化工制造等行業(yè)價格大幅上行；有色金屬礦采選業(yè)、冶煉壓延加工業(yè)同比分別大漲38.9%、22.5%，輸入性因素傳導(dǎo)高效順暢。國內(nèi)供需改善形成強(qiáng)力支撐，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，煤炭開采、黑色金屬冶煉等價格止跌回升；新動能領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，算力需求拉動光纖、外存儲設(shè)備等價格大幅上漲，光伏、鋰電等行業(yè)價格穩(wěn)步回升，產(chǎn)業(yè)升級與需求回暖共振支撐工業(yè)品價格。特別值得注意的是，計算機(jī)分項(xiàng)PPI環(huán)比自2026年開年以來持續(xù)位于0.5%以上水平，這或許是AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)趨勢在價格上的直接反映。
生產(chǎn)資料價格同比+3.8%，環(huán)比+2.1%，采掘、原材料、加工工業(yè)全線回暖；生活資料價格同比-1.0%，降幅趨于緩和，中下游利潤修復(fù)通道逐步打開，工業(yè)端進(jìn)入量價齊升、利潤改善的良性階段。
往后看，上游在國際大宗商品偏強(qiáng)、國內(nèi)需求持續(xù)回暖、低基數(shù)效應(yīng)加持下，同比有望維持高增長，二季度工業(yè)端價格回升趨勢將進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著基數(shù)效應(yīng)平穩(wěn)、食品價格逐步企穩(wěn)、服務(wù)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，同時政策層也已經(jīng)關(guān)注到豬價偏低問題，預(yù)計CPI同比將在1%-1.5%區(qū)間溫和波動，核心通脹穩(wěn)步回升。
風(fēng)險提示
海外經(jīng)濟(jì)體政策不確定性，外部需求下滑。
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