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核心觀點：
　　當前黃金定價邏輯較年初發(fā)生顯著變化：從一季度的“央行購金+避險溢價”雙輪驅動，切換至“利率預期+通脹傳導”主導。油價高企→通脹上行→降息預期推遲→實際利率走高的傳導鏈條，取代了傳統(tǒng)地緣風險對金價的直接提振，是近期金價與中東沖突“脫敏”的核心原因。中期而言，全球央行購金的戰(zhàn)略需求、美國經(jīng)濟結構性隱憂以及長期降息方向未變，仍為金價提供底部支撐。多空博弈焦點從“何時沖高”轉向“何處止跌企穩(wěn)”。