>> 長城證券-科拓生物(300858)益生菌主業(yè)穩(wěn)健增長，新產(chǎn)能折舊短期承壓-260513
| 上傳日期： |
2026/5/13 |
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| 477KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉鵬,袁紫馨 |
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事件：2025年公司實現(xiàn)營收3.66億元（yoy+20.85%），歸母凈利潤0.945億元（yoy+0.17%），扣非歸母凈利潤0.851億元（yoy+3.47%）；2026Q1公司實現(xiàn)營收0.85億元（yoy+9.51%），歸母凈利潤0.15億元（yoy-26.46%），扣非歸母凈利潤0.12億元（yoy-25.22%）。
益生菌業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，新產(chǎn)能逐步釋放。2025年公司實現(xiàn)營收3.66億元（yoy+20.85%），分產(chǎn)品看，食用益生菌制品/動植物微生態(tài)制劑/復(fù)配食品添加劑/益生菌技術(shù)服務(wù)分別實現(xiàn)營收2.65/0.61/0.36/0.03億元，同比+14.23%/+121.03%/-7.48%/-0.64%。
·益生菌業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健：公司依托人工智能菌株篩選模型將單株篩選周期縮短至2小時，并圍繞特定健康需求開發(fā)了多款益生菌產(chǎn)品及兒童油滴液，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司位于內(nèi)蒙古的食用益生菌智慧工廠于2025年9月初正式進(jìn)入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，于2026年4月11日正式落成，為公司后續(xù)發(fā)展提供充足產(chǎn)能保障；
·動植物微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)快速增長：主要受益于公司功能性發(fā)酵蛋白原料研發(fā)取得重要突破，綠色種植及有機農(nóng)業(yè)需求提升；
·復(fù)配食品添加劑業(yè)務(wù)承壓：主要受下游產(chǎn)品生命周期持續(xù)下行的影響，市場需求增長乏力，公司正積極利用研發(fā)優(yōu)勢與下游飲料及烘焙企業(yè)合作開發(fā)新產(chǎn)品。
2026Q1新工廠折舊壓力顯現(xiàn)，盈利能力短期承壓。
· 2025年公司毛利率/歸母凈利率分別為51.50%/25.83%，分別同比下降6.75/5.33pct，毛利率下滑主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為10.47%/9.02%/9.76%/-5.39%，分別同比-1.59/-1.35/-2.24/+2.70pct，費用率總體控制較好；
· 2026Q1公司毛利率/歸母凈利率分別為45.41%/17.59%，分別同比下降4.92/8.60pct，毛利率下滑主要系新工廠投產(chǎn)，折舊攤銷和運營成本增加；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.23%/11.50%/10.30%/-4.32%，分別同比-2.14/+2.22/+0.14/+2.10pct，新工廠折舊壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。
投資建議：公司具備益生菌核心技術(shù)優(yōu)勢，考慮到公司食用益生菌制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，B端大客戶基礎(chǔ)扎實，研發(fā)投入持續(xù)，隨著新工廠產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)營收4.55/5.55/6.65億元，分別同比增長24.3%/22%/19.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98/1.32/1.76億元，分別同比增長3.7%/35%/32.9%；對應(yīng)PE估值分別為50/37/28X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、益生菌客戶開拓不及預(yù)期、復(fù)配食品業(yè)務(wù)不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險、產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
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