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事件：2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.4億元，同比+37.4%，環(huán)比+182.4%；歸母凈利潤(rùn)13.9億元，同比+100.9%，環(huán)比+172.2%；扣非凈利潤(rùn)14.5億元，同比+106.1%，環(huán)比+147.7%。
　　礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比略降，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量同比提升。（1）產(chǎn)量：2026Q1公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量1.7噸，同比-6.8%，環(huán)比-17.9%，完成全年目標(biāo)中值的22%；礦產(chǎn)銀產(chǎn)量24.8噸，同比+12.6%，環(huán)比-45.9%。（2）銷量：2026Q1公司礦產(chǎn)金銷量2.0噸，同比+0.5%，環(huán)比+80.5%；礦產(chǎn)銀銷量33.7噸，同比+44.2%，環(huán)比+5.4%。公司Osino金礦有望于2027年上半年投產(chǎn)，將成為公司重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　售價(jià)大幅提升帶動(dòng)收入高增，成本優(yōu)勢(shì)顯著。（1）收入：2026Q1公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銀收入分別為21.8/6.1億元，同比分別+63.1%/+314.4%，環(huán)比分別+107.8%/+116.6%；（2）毛利率：毛利率分別為84.6%/78.2%，同比分別+7.0pct/+16.6pct，環(huán)比分別-1.8pct/+27.5pct；（3）銷售均價(jià)：2026Q1公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銀銷售均價(jià)分別為1069.7/18.0元/克，同比分別+62.3%/+187.3%，環(huán)比分別+15.1%/+105.5%；（4）單位銷售成本：2026Q1公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銀單位銷售成本分別為165.2/3.9元/克，同比分別+11.7%/+63.1%，環(huán)比分別+30.7%/-9.1%，成本控制能力突出。
　　盈利能力強(qiáng)勁，資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平。2026Q1公司ROE為8.6%，同比+3.5pct，盈利能力持續(xù)提升；期間費(fèi)用率為2.3%，同比-0.4pct，較為穩(wěn)定；截至2026Q1，公司資產(chǎn)負(fù)債率為22.6%，同比+4.5pct，環(huán)比+4.0pct，處于較低水平。
　　投資建議：我們維持2026-2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為52.5/65.7/84.7億元。公司成本控制能力優(yōu)異，隨著未來(lái)Osino金礦投產(chǎn)，公司產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性較大，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格大幅下跌；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期