>> 國金證券-科創(chuàng)債棱鏡：科創(chuàng)債底倉韌性猶在-260513
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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| 1135KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤,鈕一犇 |
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一級發(fā)行規(guī)模與結(jié)構(gòu)
科創(chuàng)新債認(rèn)購熱度仍高。受五一假期因素影響，近兩周科創(chuàng)債一級市場供給量有所回落，本周（2026.5.6-2026.5.8，下同）新增供給規(guī)模收縮至182.5億元，發(fā)行主要集中在銀行間1-3年品種；新債認(rèn)購方面，本周中證科創(chuàng)債指數(shù)成分券認(rèn)購情緒繼續(xù)升溫，科創(chuàng)普信債總體認(rèn)購情緒雖有邊際降溫，但讀數(shù)依舊處于近兩年90%的高位。
二級交易活躍度與定價
存量科創(chuàng)債評級呈現(xiàn)高度集中特征，AA+及以上隱含評級債券數(shù)量占比為73.5%，AA級中等資質(zhì)個券占比也達(dá)到22.2%，反映部分中小科創(chuàng)主體融資需求；行業(yè)分布則以傳統(tǒng)行業(yè)為主導(dǎo)，建筑裝飾、公用事業(yè)、綜合行業(yè)債券數(shù)量占比38.6%，紡織服飾、通信、食品飲料行業(yè)較該行業(yè)全部信用債估值存在11bp以上的超額利差。
流動性方面，最新一周科創(chuàng)債換手率與成交筆數(shù)雙降，其中周度換手率回落至0.52%，成交筆數(shù)也降至378筆。不過科創(chuàng)債交投活躍度的下降并不等同于該品種市場情緒的降溫，更多是出于假期后交易日減少、資金面收斂、特國發(fā)行分流等多因素共振的結(jié)果。
收益率視角上，本周科創(chuàng)債總體處于“漲不動、調(diào)不深”的價格僵持區(qū)間，1-3年交易所品種收益率較節(jié)前小幅下行2bp至1.76%，3-5年品種則上調(diào)3bp。值得注意的是，當(dāng)前科創(chuàng)債市場低估值成交趨勢還在，結(jié)合二級市場偏弱的成交活躍度，反映當(dāng)前投資者對該品種防御式增配的態(tài)度。
科創(chuàng)債品種內(nèi)部比價方面，近期科創(chuàng)債指數(shù)成分券與非成分券的利差走闊至16.8bp，銀行間品種與成分券利差絕對值則繼續(xù)壓縮至0.7bp。總體來看，科創(chuàng)債的戰(zhàn)略配置價值仍處在利率下行周期與信用資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性稀缺的有利區(qū)間內(nèi)，短期性波動不足以動搖其核心底層資產(chǎn)地位。
風(fēng)險提示
統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真：銀行間債券交易到交割有一定的時滯，這會影響統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果，從而擾動對交易情緒走向的判斷。信用事件沖擊債市：信用事件發(fā)生有隨機(jī)屬性，擾動債市情緒的力度，與事件性質(zhì)及牽涉到的券種有一定關(guān)系。政策預(yù)期不確定性：經(jīng)濟(jì)政策、債市監(jiān)管政策頒布或引起債市配置和交易慣性的變化，而變化方向要基于相關(guān)政策做進(jìn)一步分析。
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