>> 國金證券-宏觀專題研究報告：上市公司眼中的人民幣升值-260514
| 上傳日期： |
2026/5/14 |
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| 3327KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋雪濤 |
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2025年以來，人民幣進入趨勢升值階段，匯率波動密集反映在上市公司利潤表中。2026年一季報中，不乏出海制造企業(yè)均因匯兌損失或匯兌收益減少，出現(xiàn)財務費用上升、利潤增速受壓的案例。
人民幣升值并非對所有企業(yè)都是利空，影響方向取決于企業(yè)資產負債表結構。出口收款型和海外資產型企業(yè)更容易出現(xiàn)匯兌損失；外幣負債型企業(yè)則可能受益；自然對沖型和人民幣結算型企業(yè)受沖擊相對較小。
匯兌損失增加并不代表企業(yè)沒有套保。我們的觀察樣本中不乏已經(jīng)使用遠期、掉期、期權、貨幣互換等工具的大型出海企業(yè)，但套保工具的會計科目和確認時點可能與財務費用中的匯兌損益錯配，因此套保后仍可能出現(xiàn)賬面匯兌損失。而且多幣種、多區(qū)域、長周期項目本身也難以完全套保，過度對沖也是風險。
人民幣國際化正在從宏大敘事走向企業(yè)實踐。2025年出海型上市公司增加了人民幣結算訂單或推進人民幣計價結算，銀行端的跨境人民幣結算數(shù)據(jù)也證實了這一點。匯率波動倒逼中國企業(yè)重估海外收入質量、美元資產安全性、本地化成本和人民幣結算價值，這也是中國企業(yè)從制造出海走向規(guī)則出海的關鍵一步。
風險提示
匯率波動超預期；套保效果不及預期；人民幣結算推進不及預期
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