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中順潔柔發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.80億元，同比+7.72%；歸母凈利潤(rùn)3.19億元，同比+312.80%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比+511.70%。2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.02億元，同比+4.84%；歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+274.69%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+332.27%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.98億元，同比+6.29%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+53.76%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比+52.59%。
　　生活用紙業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)，新品開(kāi)創(chuàng)情緒價(jià)值新場(chǎng)景。根據(jù)中順潔柔2025年年報(bào)，2025年公司生活用紙收入87.01億元，同比+8.20%；個(gè)人護(hù)理及其他業(yè)務(wù)7854萬(wàn)元，同比-27.94%。從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民生活用紙人均消費(fèi)量穩(wěn)步提升，但與發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比存在一定差距，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)生活用紙行業(yè)仍有較大的成長(zhǎng)空間；根據(jù)中順潔柔2025年年報(bào)，“潔柔”已成為家喻戶(hù)曉的國(guó)民級(jí)高端生活用紙代表，持續(xù)通過(guò)內(nèi)容影響、場(chǎng)景化體驗(yàn)等多項(xiàng)舉措提升品牌美譽(yù)度、用戶(hù)忠誠(chéng)度，2025年推出藝術(shù)系列國(guó)風(fēng)聯(lián)名產(chǎn)品、專(zhuān)為鼻部敏感人群設(shè)計(jì)的護(hù)鼻乳霜紙巾、點(diǎn)斷式濕廁紙、易撕型分享手帕紙等產(chǎn)品，開(kāi)創(chuàng)生活用紙情緒價(jià)值新場(chǎng)景。同時(shí)，公司積極拓寬品類(lèi)邊界，精準(zhǔn)挖掘細(xì)分場(chǎng)景需求，推出多款多元場(chǎng)景的特色產(chǎn)品，完善產(chǎn)品矩陣、填補(bǔ)市場(chǎng)空白，如推出香氛洗衣液/洗衣凝珠、馬桶免刷清潔劑、廚房廚電清潔劑、管道疏通劑以及高品質(zhì)牙膏等。
　　非傳統(tǒng)渠道表現(xiàn)更為出色。從渠道來(lái)看，公司以戰(zhàn)略思維統(tǒng)籌渠道與產(chǎn)能布局，構(gòu)建了傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商、大型連鎖賣(mài)場(chǎng)、商用消費(fèi)品、電商、新零售、國(guó)貿(mào)六大渠道協(xié)同發(fā)展的全渠道營(yíng)銷(xiāo)體系，2025年公司傳統(tǒng)渠道收入34.17億元，同比+4.85%，非傳統(tǒng)渠道收入53.63億元，同比+9.63%。
　　盈利水平改善。2025Q4、2026Q1公司歸母凈利率分別為3.84%、4.67%，分別同比+2.77pct、+1.44pct；毛利率為34.05%、34.37%，分別同比+4.20pct、+3.52pct。根據(jù)中順潔柔2025年年報(bào)，公司毛利率的改善，得益于公司線下渠道集中資源深耕高毛利區(qū)域、且電商平臺(tái)聚焦頭部資源&重點(diǎn)布局高毛利產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司生活用紙業(yè)務(wù)受益于行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司具有較強(qiáng)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)能力，借助于完善的渠道結(jié)構(gòu)能夠有效觸達(dá)消費(fèi)者，已經(jīng)建立了較為突出的品牌勢(shì)能，同步積極布局個(gè)人護(hù)理、家庭清潔等具有協(xié)同性的業(yè)務(wù)，我們看好公司發(fā)展，預(yù)測(cè)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.45億元、5.24億元、6.04億元，對(duì)應(yīng)PE 23.4X、19.9X、17.3X，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，渠道開(kāi)拓不及預(yù)期，木漿價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率變動(dòng)超預(yù)期