>> 東方證券-康龍化成(300759)26年一季報點評：核心業(yè)務表現(xiàn)良好，新簽訂單再提速-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
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| 369KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
伍云飛,張坤 |
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核心觀點
事件：公司2026Q1實現(xiàn)營收35.78億元（+15.48%，括號內(nèi)為同比，下同），歸母凈利潤3.35億元（+9.75%），Non-IFRSs經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤4.06億元（+16.2%）。
核心業(yè)務動能強勁，MNC供應鏈滲透加速。2026Q1分板塊來看，實驗室服務營收21.22億元（+14.3%），小分子CDMO營收8.66億元（+25.0%），臨床研究服務營收5.00億元（+11.8%），大分子和細胞與基因治療服務營收0.88億元（-11.0%）；小分子CDMO受益規(guī)模效應毛利率提升1pct至31.4%，為增長最快板塊。分客戶區(qū)域看，北美客戶收入占比61%，歐洲占比18%，中國占比18%，北美、歐洲和中國客戶收入同比增速分別為9.6%、10.7%和43.4%，表明國內(nèi)需求顯著回暖。來自全球前20大藥企的收入同比大增48.0%，MNC客戶貢獻度大幅提升，疊加口服GLP-1制劑商業(yè)化生產(chǎn)協(xié)議落地，CMC業(yè)務有望持續(xù)受益大單品放量。我們認為，公司依托全流程一體化CXO平臺，深度綁定全球頭部藥企，海外業(yè)務拓展與國內(nèi)需求復蘇共振，長期成長空間廣闊。
新簽訂單延續(xù)高增，全年業(yè)績指引樂觀。2026Q1公司新簽訂單同比增長30%+，其中實驗室服務板塊新簽訂單同比增長20%+，小分子CDMO板塊新簽訂單同比增長50%+，訂單高增為業(yè)績兌現(xiàn)提供充足支撐。根據(jù)新簽訂單、在手訂單及業(yè)務趨勢，公司重申2026年營收增長12-18%的業(yè)績指引，彰顯對未來發(fā)展的堅定信心。我們認為，在全球創(chuàng)新藥研發(fā)需求韌性強、中國創(chuàng)新藥出海提速的背景下，隨著CDMO產(chǎn)能逐步釋放，公司核心業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
盈利預測與投資建議
根據(jù)26年一季報，我們維持原預測26-28年公司歸母凈利潤分別為20.2、25.1、30.5億元。根據(jù)可比公司估值水平，我們給予公司26年34倍市盈率，對應目標價為37.4元，維持“增持”評級。
風險提示
醫(yī)藥研發(fā)服務市場需求下降、行業(yè)競爭加劇、匯率波動等風險。
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