>> 國信證券-隆鑫通用(603766)2026年一季度凈利潤同比小幅下降，自主品牌業(yè)務(wù)快速成長-260515
| 上傳日期： |
2026/5/15 |
大?。?/td>
| 807KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
唐旭霞,唐英韜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
2026Q1收入及凈利潤同比略下降，自主品牌業(yè)務(wù)快速成長。2026Q1營收45.2億元，同比下降2.7%，環(huán)比下降1.2%，歸母凈利潤4.7億元，同比下降7.0%，環(huán)比增長564.4%，扣非后凈利潤4.7億元，同比下降3.0%，環(huán)比增長358.9%，收入及凈利潤同比略下降，主要受2025Q1高基數(shù)影響；分業(yè)務(wù)看2026Q1無極產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入9.69億元，同比增長13.1%，無極出口銷售收入6.65億元，同比增長22.7%，創(chuàng)歷年一季度新高；全地形車銷售收入2.0億元，同比增長86.3%，三輪車銷售收入4.92億元，同比增長16.0%，自主摩托車發(fā)動機銷售收入7.77億元，同比增長32.3%。
利潤率逐步恢復(fù)。隨著通機業(yè)務(wù)恢復(fù)，無極等高端摩托車收入占比提升，疊加計提減值損失減少，利潤率整體改善，2024年公司毛利率恢復(fù)至17.6%，凈利率恢復(fù)至6.3%。2025年公司毛利率19.0%，同比增長1.4pct，凈利率8.5%，同比增長2.3pct，2026Q1公司毛利率19.5%，同比增長1.4pct，環(huán)比基本持平，凈利率10.5%，同比下降0.3pct，環(huán)比增長9.1pct，綜合來看，2025年公司毛利率及凈利率進一步恢復(fù)，2026Q1凈利率同比略下滑，主要受匯兌波動、原材料漲價等影響。
完善無極產(chǎn)品及渠道，爆款產(chǎn)品持續(xù)提升市占率。公司在海外拓展過程中堅持“1+N”戰(zhàn)略，先在某個單一市場做深耕，對市場了解充分，產(chǎn)品導(dǎo)入及渠道布局相對完善，形成一定的品牌效應(yīng)，通過品牌效應(yīng)以及積累的相關(guān)經(jīng)驗再拓展至周邊市場或者特點相似的市場，實現(xiàn)各個市場的市占率突破。在歐洲地區(qū)，公司在意大利、西班牙已經(jīng)形成較高知名度，并逐步拓展至其他歐洲國家；在中南美洲地區(qū)，公司深耕阿根廷，梯度覆蓋中南美洲市場；在東南亞地區(qū)，公司以馬來西亞和菲律賓市場作為支點，初步打通東南亞重點市場渠道布局，通過“1+N”市場策略，有望持續(xù)提升海外摩托車銷量份額。
產(chǎn)品性能優(yōu)異，全地形車業(yè)務(wù)有望快速擴張。公司加快推進ATV、UTV全排量段產(chǎn)品布局，持續(xù)發(fā)布重點產(chǎn)品，促進收入較快提升，2025年公司新增銷售網(wǎng)點111家，累計網(wǎng)點數(shù)量達到451家，持續(xù)夯實海外終端市場觸點，進一步提升品牌在細分市場的覆蓋廣度與滲透力度。2022年公司全地形車業(yè)務(wù)收入為1.0億元，2025年增長為6.5億元，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U大，2022-2025年收入復(fù)合增速為84.7%，公司在全地形車領(lǐng)域市占率不高，隨著業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，有望保持較高增長。
盈利預(yù)測與估值：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。考慮到多項新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，前期有一定費用投入，略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計26/27/28年凈利潤為22.52/26.51/31.70億元（原23.47/29.15/33.32億元），每股收益為1.10/1.29/1.54元（原1.14/1.42/1.62元），對應(yīng)PE分別為14/12/10倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：海外市場開拓節(jié)奏不及預(yù)期，行業(yè)價格戰(zhàn)，消費能力疲軟，新品發(fā)布及銷售不及預(yù)期，庫存水平過高，匯率、運費波動，關(guān)稅等海外政策監(jiān)管變化，原材料價格波動，環(huán)保要求變化。
|
|
