>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠周度報(bào)告-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
大?。?/td>
| 2769KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊鈜漢 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周合成橡膠觀點(diǎn)：基本面步入中性格局，跟隨原油波動(dòng)
供應(yīng)
截至2026年5月14日，中國(guó)高順順丁橡膠行業(yè)周產(chǎn)能利用率在63.88%，環(huán)比提升10.23個(gè)百分點(diǎn)（上周期5月7日修正為：53.65%）。本周順丁橡膠周產(chǎn)量2.82萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.33萬(wàn)噸。順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)下周順丁橡膠產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。本周期部分民營(yíng)企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工負(fù)荷逐步恢復(fù)至正常水平，部分降負(fù)荷裝置亦存正常生產(chǎn)預(yù)期，此外，山東威特、計(jì)劃擇機(jī)重啟，振華新材料計(jì)劃本月重啟，預(yù)計(jì)下周順丁橡膠產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量延續(xù)上行走勢(shì)。（隆眾資訊）
需求
剛需方面，本周中國(guó)半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為74.67%，環(huán)比+30.78個(gè)百分點(diǎn)，同比+3.46個(gè)百分點(diǎn)；全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為68.56%，環(huán)比+21.27個(gè)百分點(diǎn)，同比+8.68個(gè)百分點(diǎn)。隨著“五一”假期結(jié)束，檢修樣本企業(yè)于6日左右陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)外貿(mào)訂單表現(xiàn)尚可，加之前期成品庫(kù)存儲(chǔ)備低，多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)恢復(fù)迅速，帶動(dòng)本周樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升。預(yù)計(jì)下周期輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)為主，周期內(nèi)正值廣饒國(guó)際輪胎展期間，多數(shù)企業(yè)裝置運(yùn)行保持平穩(wěn)，個(gè)別企業(yè)存3天左右檢修計(jì)劃，將對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。（隆眾資訊）替代需求方面，目前NR-BR主力合約價(jià)差低位反轉(zhuǎn)，但仍未回到合理水平。目前合成橡膠高于20號(hào)膠的主力合約價(jià)格，合成橡膠整體需求仍處于明顯減量狀態(tài)。
庫(kù)存
截至2026年5月13日，國(guó)內(nèi)順丁橡膠樣本企業(yè)庫(kù)存量在3.26萬(wàn)噸，較上周期增加0.04萬(wàn)噸，環(huán)比+1.27%。周期內(nèi)現(xiàn)貨端貿(mào)易企業(yè)貨權(quán)庫(kù)存量仍有下降，月上旬各方開(kāi)單積極性相對(duì)一般，加之市場(chǎng)現(xiàn)貨交易后，貿(mào)易端庫(kù)存力量下降；但伴隨著順丁橡膠裝置產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量等逐步修復(fù)后，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量則再表現(xiàn)為累庫(kù)趨勢(shì)；綜合看本周度庫(kù)存仍然呈現(xiàn)增量趨勢(shì)。（隆眾資訊）
估值
目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為15000-16300元/噸。上方估值而言，給予可交割品現(xiàn)貨出廠價(jià)加1000元/噸左右的升水為壓力位。下方估值而言，由于順丁庫(kù)存偏中性，目前主要錨順丁橡膠生產(chǎn)成本。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=12500*1.02+2500≈15200。實(shí)際完全成本來(lái)看，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在14500元/噸附近（12500*1.02+1800）。
觀點(diǎn)
短期來(lái)看，美國(guó)與伊朗就霍爾木茲海峽地緣問(wèn)題仍處于反復(fù)階段且原油基本面矛盾逐步顯現(xiàn)，國(guó)際能源價(jià)格震蕩中下方支撐逐步加強(qiáng)，順丁橡膠預(yù)計(jì)跟隨運(yùn)行，價(jià)格中樞跟隨原油價(jià)格波動(dòng)?；久娑?，丁二烯基本面逐步企穩(wěn)，順丁基本面中性。產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，丁二烯環(huán)節(jié)供需雙減后5月供需小幅雙增，供應(yīng)端開(kāi)工率環(huán)比提升，需求端，順丁、丁苯橡膠及SBS環(huán)節(jié)產(chǎn)生加工利潤(rùn)，開(kāi)工環(huán)比提升。丁二烯在前期大幅降價(jià)以后給予下游生產(chǎn)企業(yè)一定加工利潤(rùn)，后續(xù)預(yù)計(jì)丁二烯產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，累庫(kù)放緩轉(zhuǎn)為去庫(kù)。順丁橡膠環(huán)節(jié)，目前同樣呈現(xiàn)大幅的供需雙減后供應(yīng)有所回升，庫(kù)存中性，基本面整體中性。整體來(lái)看，盤(pán)面定價(jià)從錨丁二烯變?yōu)殄^順丁。順丁作為油品板塊成員，跟隨原油價(jià)格波動(dòng)。此外，地緣沖突的變化或?qū)е氯諆?nèi)盤(pán)中走勢(shì)的波動(dòng)率明顯加劇，交易邏輯跟隨地緣的消息面變化較快，建議各位投資者做好風(fēng)險(xiǎn)管理。
策略
單邊：短期跟隨原油價(jià)格震蕩運(yùn)行；上方壓力16000-16200元/噸附近，下方支撐15000-15200元/噸附近；
跨品種：多NR/RU空BR頭寸走擴(kuò)明顯，后續(xù)逐步進(jìn)入震蕩格局，核心仍是霍爾木茲海峽的通行問(wèn)題。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
天然橡膠東南亞自然災(zāi)害擾動(dòng)，日韓地區(qū)乙烯裝置超預(yù)期檢修，原油價(jià)格大幅波動(dòng)、宏觀事件沖擊、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
