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公司發(fā)布2025年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.34億元（YoY+12%），歸母凈利潤(rùn)1.05億元（YoY+6%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.96億元（YoY+5%），銷售毛利率27.44%（YoY+2.13pct），銷售凈利率8.51%（YoY+1.10pct）。其中，25Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.24億元（YoY+16%，QoQ-2%），歸母凈利潤(rùn)0.26億元（YoY+110%，QoQ-15%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元（YoY+266%，QoQ-9%），銷售毛利率29.94%（YoY+6.26pct，QoQ+1.57pct），銷售凈利率8.08%（YoY+4.72pct，QoQ-1.24pct），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司發(fā)布2025年利潤(rùn)分配預(yù)案：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.06元（含稅），疊加中期已派發(fā)現(xiàn)金紅利，全年共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例為33.11%。
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.22億元（YoY+17%，QoQ-1%），歸母凈利潤(rùn)0.29億元（YoY+7%，QoQ+11%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元（YoY+10%，QoQ+5%），銷售毛利率27.13%（YoY+1.82pct，QoQ-2.81pct），銷售凈利率8.94%（YoY-0.80pct，QoQ+0.86pct），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　三大生產(chǎn)基地協(xié)同發(fā)展，半導(dǎo)體領(lǐng)域增長(zhǎng)較好，面板領(lǐng)域穩(wěn)中有進(jìn)。根據(jù)2025年披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)公司超凈高純?cè)噭?shí)現(xiàn)營(yíng)收7.75億元（YoY+13%），銷量11.82萬噸（YoY+14%），毛利率26.14%（YoY+0.96pct）；光刻膠配套試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.35億元（YoY+14%），銷量5.77萬噸（YoY+21%），毛利率30.72%（YoY+4.33pct）。按照下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分，2025年半導(dǎo)體、顯示面板、太陽能電池三大應(yīng)用領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.11、4.55、0.44億元，同比分別+22%、+6%、-21%，毛利率分別為29.32%、28.25%、-1.74%，同比分別+1.55pct、+2.49pct、-3.63pct；其中公司8-12英寸的半導(dǎo)體產(chǎn)品（含大硅片、先進(jìn)封裝、三代半導(dǎo)體）實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)3.81億元（YoY+40%）。分基地看，江陰基地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.47億元（YoY+6%），產(chǎn)能利用率維持較高水平；鎮(zhèn)江基地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.44億元（YoY+111%），虧損同比減少26%，尤其25Q4在市場(chǎng)拓展方面成效顯著；四川基地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48億元（YoY+21%），凈利潤(rùn)1967萬元（YoY+23%）。根據(jù)2026Q1披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)公司超凈高純?cè)噭?shí)現(xiàn)營(yíng)收1.96億元（YoY+12%），銷量2.99萬噸（YoY+15%）；光刻膠配套試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元（YoY+26%），銷量1.55萬噸（YoY+28%）。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展新引擎；上海國(guó)資擬入主賦能公司發(fā)展再提速。大宗濕化學(xué)品方面，公司以鎮(zhèn)江基地為重點(diǎn)，推進(jìn)G5級(jí)產(chǎn)品工藝優(yōu)化和產(chǎn)線建設(shè)，報(bào)告期內(nèi)鎮(zhèn)江二期項(xiàng)目中異丙醇、氨水、雙氧水已投產(chǎn)；功能性濕化學(xué)品方面，G4-G5級(jí)邊膠清洗劑在8-12寸客戶端實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，SPIN系列硅腐蝕液性能取得12英寸成熟制程標(biāo)桿客戶量供訂單，剝離清洗劑首次在功率器件-濾波器客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，高性能LTPO鋁酸/鉬酸首次實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有效豐富了產(chǎn)品體系。根據(jù)公司公告，公司控股股東淄博星恒途松2026年1月19日與上海福迅科技有限公司簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將由淄博星恒途松變更為上海福迅科技有限公司，實(shí)際控制人將由淄博市財(cái)政局變更為上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。我們認(rèn)為本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，上海國(guó)資將對(duì)公司形成多方位賦能，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、客戶資源對(duì)接、新業(yè)務(wù)開拓等，公司發(fā)展有望再提速。
　　投資分析意見：考慮新增產(chǎn)能折舊以及產(chǎn)品導(dǎo)入周期，小幅下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.42、1.89億元（原值為1.64、2.18億元），新增2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.45億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為82、62、48X，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司興福電子、上海新陽、晶瑞電材（剔除）2026年平均PE為88.5X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)能釋放及下游驗(yàn)證導(dǎo)入不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；3）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。