>> 西部證券-消費(fèi)行業(yè)2025年&2026Q1上市公司業(yè)績總結(jié)-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 1080KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳岑,于佳琦,田地 |
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核心觀點(diǎn)
消費(fèi)板塊在2025年報及2026Q1呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，餐飲供應(yīng)鏈、渠道、科技消費(fèi)及健康化相關(guān)賽道表現(xiàn)亮眼，部分細(xì)分行業(yè)在需求修復(fù)、產(chǎn)品創(chuàng)新及成本改善驅(qū)動下實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。與此同時，美妝、白酒、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊仍處于流量紅利退坡、渠道去庫存或成本壓力消化階段，但部分龍頭已出現(xiàn)邊際企穩(wěn)跡象，行業(yè)底部或?qū)⒅鸩矫鞔_。
具體來看，各細(xì)分賽道投資主線如下：
白酒板塊：隨著年報和一季報披露，白酒板塊底部逐漸確立，部分率先調(diào)整或勢能向上的酒企26Q1或已經(jīng)率先走出底部，考慮到二季度開始進(jìn)入低基數(shù)，建議加大板塊配置，標(biāo)的上首推貴州茅臺，推薦山西汾酒、金徽酒。
乳品零食：26年精選α個股，推薦衛(wèi)龍美味，關(guān)注甘源食品。
保健品&藥食同源：頭部公司受益于大健康賽道景氣延續(xù)，關(guān)注H&H控股、西麥?zhǔn)称贰?br> 餐飲餐供：26年板塊重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)量修復(fù)與價格企穩(wěn)，首推α機(jī)會個股百勝，全年同店預(yù)計持續(xù)增長，經(jīng)營利潤率改善確定性強(qiáng)同時門店擴(kuò)張加速；重點(diǎn)關(guān)注海底撈、小菜園等調(diào)整幅度大、基本面仍在改善個股。
啤酒飲料：26年著重關(guān)注外賣退坡下經(jīng)營韌性，頭部企業(yè)預(yù)計表現(xiàn)分化，成長確定性個股首推古茗，咖啡進(jìn)入擴(kuò)張放量期，內(nèi)生增長足以抵抗外部波動，看好估值回歸；長期壁壘與份額提升推薦蜜雪，公司邏輯由快速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向單店與供應(yīng)鏈提質(zhì)，看好雙品牌基本面超預(yù)期。
家電&科技消費(fèi)，關(guān)注三條主線：1）把握高分紅+通脹線。重點(diǎn)推薦美的集團(tuán)，以及白電海爾智家/格力電器紅利價值，關(guān)注奧克斯電氣；2）部分出海企業(yè)受匯率、成本雙重壓力，但龍頭/結(jié)構(gòu)優(yōu)化行業(yè)具備風(fēng)險對沖能力、疊加AI賦能科技消費(fèi)行業(yè)新增量，精選消費(fèi)科技個股西銳、科沃斯、九號公司等，建議關(guān)注安克創(chuàng)新、泉峰控股、綠聯(lián)科技，關(guān)注TCL電子、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、巨星科技（已覆蓋）、春風(fēng)動力（已覆蓋）、石頭科技、影石創(chuàng)新、雅迪控股、愛瑪科技、安孚科技等，以及3d打印產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。
美妝&醫(yī)美：敷爾佳、貝泰妮，Q1季報折射關(guān)注價值；林清軒：成長型公司處于估值低點(diǎn)，值得關(guān)注；醫(yī)美行業(yè)2026Q1基調(diào)是“弱復(fù)蘇而非強(qiáng)反轉(zhuǎn)”，建議跟蹤主線聚焦三點(diǎn)：下游機(jī)構(gòu)端的客流韌性，跨界新貴（如樂普）的新品商業(yè)化接力，以及傳統(tǒng)龍頭的經(jīng)營拐點(diǎn)驗(yàn)證。
運(yùn)動服飾：26Q1流水表現(xiàn)有韌性，升級與下沉并行。關(guān)注李寧經(jīng)營杠桿改善的持續(xù)性，推薦361°因公司配售跌出價值。
風(fēng)險提示：宏觀消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料及匯率波動風(fēng)險、渠道庫存及終端動銷恢復(fù)不及預(yù)期。
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