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海外：1）伊朗將海峽管控從“威懾工具”轉(zhuǎn)向?qū)で蟆爸悄芄芾怼钡牧⒎ɑ桨?，與美國(guó)在談判“進(jìn)展”表態(tài)下毫不妥協(xié)的核心紅線，共同構(gòu)成了超出市場(chǎng)短期波動(dòng)交易的新預(yù)期——地緣風(fēng)險(xiǎn)正在向制度化、長(zhǎng)期化的供應(yīng)鏈成本與通脹壓力轉(zhuǎn)化。2）美國(guó)4月CPI同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.6%；核心CPI同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.4%。目前伊朗戰(zhàn)事持續(xù)發(fā)酵，油價(jià)沖高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹粘性的擔(dān)憂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“整體過(guò)熱、核心分化”的特征。盡管能源沖擊的邊際效應(yīng)可能隨油價(jià)企穩(wěn)而減弱，但通脹漲幅三年來(lái)首次超過(guò)工資增長(zhǎng)，預(yù)示著美國(guó)消費(fèi)動(dòng)能面臨實(shí)質(zhì)性放緩風(fēng)險(xiǎn)，或?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在平衡“抗通脹”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”之間提供新的考量，但若地緣沖突持續(xù)推高成本，滯脹風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。3）美國(guó)參議院經(jīng)全院表決正式確認(rèn)前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文·沃什出任美聯(lián)儲(chǔ)主席。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，沃什上任后很可能推行“漸進(jìn)式降息+加速縮表+改革通脹框架”的政策組合，然而通脹高企和民生承壓又使美聯(lián)儲(chǔ)的政策操作空間縮窄，再加之鮑威爾預(yù)計(jì)仍將留任理事，后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)高層間潛藏的政策路線分歧，或?qū)槲磥?lái)的貨幣政策走向增添變數(shù)。
　　國(guó)內(nèi)：1）4月金融數(shù)據(jù)反映出信貸需求仍然偏弱，但從日內(nèi)債市表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)社融數(shù)據(jù)反應(yīng)不大，或與此前4月票據(jù)利率下行中，市場(chǎng)對(duì)偏弱社融已有一定預(yù)期并提前交易有關(guān)。展望后市，在美伊沖突尚未平息，輸入性通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面擾動(dòng)仍存的背景下，央行大概率仍將繼續(xù)維持流動(dòng)性環(huán)境充裕，但參考近期央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來(lái)看，短期降準(zhǔn)降息這類(lèi)總量型寬松政策落地的概率較低，疊加《報(bào)告》還提及“引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行”，在此背景下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)資金面環(huán)境或從4月的超寬松轉(zhuǎn)向中性偏松。
　　多空因素并存，大宗商品或繼續(xù)震蕩。海外部分，一方面，美伊之間的談判充滿不確定性，地緣沖突持續(xù)反復(fù)，將繼續(xù)影響市場(chǎng)情緒波動(dòng)；另一方面，在“弱增長(zhǎng)+高通脹”的組合格局下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策兩難進(jìn)一步加劇，疊加沃什即將上任，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派基調(diào)升溫，美債利率走升，壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)部分，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一定程度的“外強(qiáng)內(nèi)弱”（出口好于內(nèi)需）特征，國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)增速仍然偏低，而政策空間受制于輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，短期將保持定力。綜合來(lái)看，目前多空因素并存，市場(chǎng)情緒仍有反復(fù)，大宗商品或震蕩運(yùn)行，仍需密切關(guān)注中東局勢(shì)、政策走向的變化。