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公募基金表決權(quán)行使首次進入統(tǒng)一披露階段。本文基于首年披露情況，對截至2026年4月30日收集到的160家基金管理人、逾10萬項投票意見進行了系統(tǒng)梳理。整體來看，國內(nèi)公募投票仍以贊成為主，非贊成票集中出現(xiàn)在股東權(quán)益、股權(quán)變動、融資擔保、關聯(lián)交易、董事選舉等少數(shù)重點議題上。統(tǒng)一披露使投票行為從內(nèi)部流程轉(zhuǎn)化為外部可觀察的行為記錄，為管理人完善投票政策、機構(gòu)客戶評估盡責管理實踐、投研人員識別治理爭議提供了新的參考維度。
　　核心結(jié)論：
　　贊成票占絕對多數(shù)，非贊成票集中于少數(shù)機構(gòu)和標的。2025年度僅28家基金管理人合計投出了1150次反對或棄權(quán)票；共181家上市公司收到非贊成票。當前公募非贊成票更接近“低頻但高指向性”的治理表達。
　　非贊成票主要集中于股東權(quán)益、股權(quán)變動和投融資與擔保事項。三類事項合計占全部非贊成票的64.6%。其中，股權(quán)變動類事項的反對比例最高，且理由相對集中，主要涉及發(fā)行定價、股權(quán)攤薄和融資必要性。
　　非贊成理由主要聚焦股東權(quán)益保護與治理安排合理性。七類重點議案的非贊成關注點各有側(cè)重：股權(quán)變動和融資擔保類聚焦資金使用效率與資本回報；關聯(lián)交易類指向交易定價公允性和中小股東保護；董事選舉、審計聘任、薪酬激勵等事項則分別體現(xiàn)對候選人履職能力、審計獨立性和激勵約束有效性的關注。
　　海外實踐顯示，成熟投票體系的核心是穩(wěn)定的議題框架和可解釋的投票政策。貝萊德、東方匯理等海外機構(gòu)反對票主要集中于董事會獨立性、高管薪酬、董事會監(jiān)督責任等治理議題。對國內(nèi)公募而言，主要參考價值是圍繞高頻異議事項形成穩(wěn)定的判斷標準，減少逐案的臨時判斷。
　　投票記錄可作為治理研究和管理人評價的輔助參考。對上市公司研究而言，若同一公司、同一類議案持續(xù)被多家機構(gòu)投出非贊成票，可能提示潛在的治理風險，值得進一步核查。對委托資金方而言，投票記錄可輔助觀察外部管理人的盡責管理實踐是否與產(chǎn)品定位和客戶要求一致。
　　風險提示：
　　1)文中所列基金公司和上市公司僅用于展示分析結(jié)果，不代表對相關機構(gòu)或公司的投資價值或公司治理水平的判斷，亦不構(gòu)成任何投資建議；
　　2)數(shù)據(jù)統(tǒng)計基于已披露樣本和人工整理結(jié)果，可能存在披露口徑差異、數(shù)據(jù)遺漏或分類誤差；
　　3)單次投票行為可能受特定持倉、特定議案背景或管理人內(nèi)部政策影響，不宜脫離具體情境做過度解讀。