>> 東方證券-可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀察：轉(zhuǎn)債跟跌溢價(jià)壓縮，市場(chǎng)分歧加劇-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
齊晟,杜林,王靜穎 |
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研究結(jié)論
上周可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，但日均成交額升至819.83億元。全周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.84%，轉(zhuǎn)債平價(jià)中位數(shù)下跌1.4%至102.0元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)下行2.1個(gè)百分點(diǎn)至35.9%。風(fēng)格表現(xiàn)上，上周高價(jià)、AA評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)較弱，低評(píng)級(jí)、低價(jià)品種跌幅較小。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大幅跟跌且溢價(jià)率同步下行，當(dāng)前轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)高波動(dòng)特征，正股走弱時(shí)，溢價(jià)率難以提供有效保護(hù)，高估值下轉(zhuǎn)債平抑波動(dòng)特征已不顯著。實(shí)際上近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒已有分化，正股走強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)溢價(jià)率中位數(shù)同步上行，百元溢價(jià)率大幅抬升并創(chuàng)出新高，但銀行、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)資金偏保守，呈現(xiàn)獲利了結(jié)態(tài)勢(shì)。
轉(zhuǎn)債交易難度有所加大，走勢(shì)核心仍取決于權(quán)益市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，若權(quán)益市場(chǎng)難以形成持續(xù)突破，轉(zhuǎn)債或?qū)⒚媾R估值回調(diào)壓力，整體以局部賺錢效應(yīng)為主，難有指數(shù)性行情。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)固收+產(chǎn)品的配置需求仍具較強(qiáng)韌性，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中期樂(lè)觀預(yù)期不變，整體維持積極觀點(diǎn)；策略上建議聚焦波段交易，在市場(chǎng)高位、波動(dòng)加劇的背景下，適度縮短持倉(cāng)周期，結(jié)合資金屬性把握交易節(jié)奏。
上證周初突破4200點(diǎn)創(chuàng)2015年以來(lái)新高，創(chuàng)業(yè)板周三突破4000點(diǎn)創(chuàng)歷史新高，科創(chuàng)板同步走強(qiáng)。交易熱度高漲，增量資金涌入，兩融余額突破2.83萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。板塊上呈現(xiàn)科技漲幅較大，周期消費(fèi)承壓，兩輪新規(guī)同樣對(duì)市場(chǎng)情緒形成壓制，周三、周四市場(chǎng)連續(xù)大幅調(diào)整，周五延續(xù)跌勢(shì)。截至周五收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)4135.39點(diǎn)，全周累計(jì)下跌1.07%，但半導(dǎo)體、機(jī)器人、核心算力等硬科技賽道個(gè)股仍有不錯(cuò)表現(xiàn)。AI科技是貫穿全周的絕對(duì)主線，資金始終在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部輪動(dòng)，未出現(xiàn)跨板塊切換，光模塊板塊交投火熱。上周重要事件密集，兩融余額首次突破2.83萬(wàn)億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，多家券商下調(diào)平倉(cāng)線防范局部杠桿風(fēng)險(xiǎn)；特朗普時(shí)隔9年訪華，黃仁勛臨時(shí)隨團(tuán)引發(fā)算力板塊異動(dòng)；人民幣升破6.8創(chuàng)3年新高；證監(jiān)會(huì)召開(kāi)座談會(huì)支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和新型消費(fèi)。
我們對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的核心觀點(diǎn)不變，市場(chǎng)如今僅在地緣局勢(shì)上情緒趨于脫敏，但大宗商品、匯率、利率等各類資產(chǎn)依舊在持續(xù)消化地緣風(fēng)險(xiǎn)與高油價(jià)帶來(lái)的影響，油價(jià)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)壓力還會(huì)逐步顯現(xiàn)，后續(xù)市場(chǎng)不確定性或持續(xù)增加，資金將更加偏愛(ài)具備確定性的投資方向。目前可重點(diǎn)把握兩大確定性主線，分別是依托漲價(jià)邏輯的農(nóng)業(yè)、化工、有色等周期板塊，以及具備明確產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的AI制造相關(guān)賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策變化超預(yù)期；貨幣政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；信用風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期
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