>> 國(guó)海證券-風(fēng)神股份(600469)公司點(diǎn)評(píng)：首個(gè)海外基地落子埃及，巨胎產(chǎn)品進(jìn)入放量期-260517
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董伯駿,仲逸涵 |
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事件:
2026年5月15日，風(fēng)神股份發(fā)布關(guān)于公司對(duì)外投資設(shè)立子公司暨關(guān)聯(lián)交易的公告，擬于埃及亞歷山大建設(shè)風(fēng)神輪胎埃及擴(kuò)能增效項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資26.81億元，建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)150萬(wàn)條卡客車胎、3萬(wàn)條工程子午胎、3萬(wàn)條農(nóng)業(yè)子午胎的產(chǎn)能，建設(shè)期預(yù)計(jì)20個(gè)月，本次對(duì)外投資的資金來(lái)源為自有資金或自籌資金。
投資要點(diǎn):
埃及工廠為公司首個(gè)海外工廠，全球化布局進(jìn)入全新里程碑階段
2026年5月15日，公司發(fā)布公告稱，擬于埃及亞歷山大建設(shè)風(fēng)神輪胎埃及擴(kuò)能增效項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資26.81億元，建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)150萬(wàn)條卡客車胎、3萬(wàn)條工程子午胎、3萬(wàn)條農(nóng)業(yè)子午胎的產(chǎn)能，建設(shè)期預(yù)計(jì)20個(gè)月。
本次風(fēng)神輪胎埃及擴(kuò)能增效項(xiàng)目，通過在埃及建立生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，有利于公司利用工業(yè)胎優(yōu)勢(shì)優(yōu)化全球產(chǎn)能布局，強(qiáng)化海外高端市場(chǎng)開拓，深化與Prometeon Tyre Group S.r.l.（簡(jiǎn)稱PTN，公司目前持有PTN10%股權(quán)，受托管理PTN90%的股權(quán)）的業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。PTN具有百年技術(shù)積淀，在T1層級(jí)卡客車胎、高端農(nóng)業(yè)子午胎領(lǐng)域擁有成熟的研發(fā)體系、工業(yè)化流程及主機(jī)廠配套經(jīng)驗(yàn)，有效補(bǔ)強(qiáng)了公司的技術(shù)短板。
2025年全年，公司海外業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入34.48億元，同比+8.89%，2025年公司海外收入占總收入的比例為47.32%。根據(jù)《風(fēng)神輪胎三年發(fā)展綱要（2024-2026）》，公司將不斷發(fā)展完善工業(yè)胎產(chǎn)品線，依托重點(diǎn)項(xiàng)目，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力落地，大力拓展海外市場(chǎng)，成為全球工業(yè)胎領(lǐng)域耀眼的明星。據(jù)公司公告，本次埃及項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為20個(gè)月，我們認(rèn)為，若該項(xiàng)目2026年下半年開始建設(shè)，則2028年年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，從而進(jìn)一步提升公司海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模、提升公司的盈利能力、全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。
2026Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健，新質(zhì)生產(chǎn)力落地見效
2026年4月30日，公司發(fā)布2026年一季報(bào)：2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.89億元，同比+9.84%，環(huán)比-4.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比+80.36%，環(huán)比+325.83%；ROE為1.24%，同比+0.39pct，環(huán)比+0.90pct。銷售毛利率14.87%，同比+1.40pct，環(huán)比+2.35pct；銷售凈利率2.84%，同比+1.11pct，環(huán)比+2.20pct。
據(jù)公司2025年年報(bào)，公司深化自動(dòng)化升級(jí)，提升生產(chǎn)效能與智能化水平。通過OTR硫化罐置換硫化機(jī)，提升設(shè)備自動(dòng)化水平，實(shí)現(xiàn)單體硫化能耗顯著降低。關(guān)鍵設(shè)備更新方面，投用新型高效三鼓成型機(jī)，太原基地同型號(hào)設(shè)備同步推進(jìn)。物流智能化建設(shè)取得突破，AGV物流輸送線進(jìn)入生產(chǎn)線，成型胎胚自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù)加快建設(shè)。通過更新密煉機(jī)、更換高效成型機(jī)、升級(jí)改造硫化機(jī)，全方位提升關(guān)鍵工序自動(dòng)化與智能化水平。推進(jìn)綠色低碳改造，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展新格局。煤改氣鍋爐成功運(yùn)行，能源變革與綠色升級(jí)邁出關(guān)鍵一步，項(xiàng)目投運(yùn)后綜合能耗與二氧化碳排放同步下降，環(huán)保與經(jīng)濟(jì)效益顯著。電硫化改造項(xiàng)目進(jìn)展順利，后續(xù)設(shè)備分批調(diào)試改造，全部投產(chǎn)后將進(jìn)一步降低碳排放。節(jié)能技改方面，硫化機(jī)集成閥組和動(dòng)力系統(tǒng)液壓機(jī)構(gòu)改造有效縮短動(dòng)作時(shí)間、降低蒸汽單耗，提升質(zhì)量可靠性。積極推進(jìn)儲(chǔ)能裝置應(yīng)用及光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)。
2萬(wàn)條巨胎項(xiàng)目2026年年內(nèi)投產(chǎn)，成功配套多家全球頂級(jí)礦業(yè)巨頭
2020年，公司開啟巨胎三年登頂計(jì)劃，目前公司已具備49-63英寸全系列產(chǎn)品規(guī)格巨胎技術(shù)，目前擁有子午工程胎30萬(wàn)套/年，其中巨胎1萬(wàn)套/年。伴隨高性能巨型工程子午胎擴(kuò)能增效項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司將新增巨胎產(chǎn)能1.95萬(wàn)套/年，持續(xù)加大高毛利巨胎產(chǎn)品占比，項(xiàng)目已于2025年5月正式開工建設(shè)，整體建設(shè)周期預(yù)計(jì)24個(gè)月，涵蓋前期準(zhǔn)備、工程設(shè)計(jì)、建筑施工、設(shè)備安裝調(diào)試及試生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)2026年下半年初步建成，產(chǎn)能將穩(wěn)步釋放。
公司巨胎產(chǎn)品深耕海內(nèi)外市場(chǎng)，客戶開拓工作成效斐然。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，礦山終端市場(chǎng)開發(fā)有明顯進(jìn)展，一系列集團(tuán)客戶中標(biāo)。國(guó)內(nèi)巨胎配套取得快速提升。礦山服務(wù)站運(yùn)營(yíng)，有效支撐產(chǎn)品表現(xiàn)。在多家礦山建立服務(wù)站并投入運(yùn)營(yíng)，為主機(jī)廠和終端用戶提供快速服務(wù)。海外市場(chǎng)方面，公司和多家巨胎礦山客戶達(dá)成合作。其中，在獨(dú)聯(lián)體市場(chǎng)，公司巨胎平均行駛里程達(dá)到國(guó)產(chǎn)輪胎領(lǐng)先水平，在澳大利亞市場(chǎng)，公司巨胎產(chǎn)品平均使用壽命獲得客戶初步認(rèn)可。
實(shí)質(zhì)性推進(jìn)風(fēng)神與PTN協(xié)同，年內(nèi)著力品牌整合及銷售渠道互通
PTN由倍耐力分拆而成，為全球高端工業(yè)胎企業(yè)，公司目前直接持有PTN 10%的股權(quán)，并托管PTN 90%股份。PTN在全球主要地區(qū)均有較強(qiáng)的分銷渠道，在南美、中東、北非、歐洲等地區(qū)深度分銷，與公司在全球分銷渠道恰好形成良好的互補(bǔ)與協(xié)同。
據(jù)風(fēng)神股份2025年年報(bào)，PTN整合工作將按照橡膠公司“十五五”規(guī)劃開始展開，2026年的重點(diǎn)是品牌與銷售渠道協(xié)同，研發(fā)聯(lián)合攻關(guān)匹配于市場(chǎng)的本地化，采購(gòu)的一體化協(xié)同，供應(yīng)鏈的局部協(xié)同探索。在8個(gè)協(xié)同市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，將6種協(xié)同業(yè)務(wù)模式推廣至其他市場(chǎng)。我們認(rèn)為，伴隨公司與PTN協(xié)同程度進(jìn)一步強(qiáng)化，公司及PTN盈
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