>> 中郵證券-艾森股份(688720)穩(wěn)健增長-260519
| 上傳日期： |
2026/5/19 |
大小： |
775KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績穩(wěn)健增長，高毛利產(chǎn)品出貨帶動盈利能力提升。2025年公司實現(xiàn)營收5.93億元，同比增長37.13%，分板塊來看，電鍍液及配套試劑/光刻膠及配套試劑/電鍍配套材料分別實現(xiàn)營收2.88/1.36/1.48億元，分別同比增長47%/44%/17%。2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤5,123.78萬元，同比增長53.05%；扣非凈利潤4,700.36萬元，同比增長92.71%，盈利質(zhì)量顯著提升。26Q1增長態(tài)勢延續(xù)，26Q1公司實現(xiàn)營收1.62億元，同比增長28.07%；歸母凈利潤941.65萬元，同比增長24.50%，剔除股份支付后凈利潤為1,310.53萬元，同比增長73.26%。隨著高毛利產(chǎn)品進(jìn)一步量產(chǎn)出貨，公司的整體盈利水平有望持續(xù)提升。
晶圓制造電鍍液“從零到一”突破，光刻膠強(qiáng)勁增長。公司兩大核心業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。電鍍液業(yè)務(wù)方面，傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域優(yōu)勢穩(wěn)固，2025年公司晶圓制造材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)“從零到一”的突破，收入主要來源于先進(jìn)制造電鍍液及清洗類產(chǎn)品，其中28nm大馬士革鍍銅添加劑和先進(jìn)鈷制程電鍍基液已在頭部客戶實現(xiàn)量產(chǎn)，同時也在向存儲芯片廠商重點(diǎn)突破。光刻膠業(yè)務(wù)方面，受益于國產(chǎn)替代加速，高端產(chǎn)品批量落地。2025年光刻膠收入3,030.72萬元，光刻膠及配套試劑業(yè)務(wù)同比增長44%，增速顯著高于整體營收，成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動力之一。同時AI芯片驅(qū)動HBM堆疊層數(shù)提升，帶動先進(jìn)封裝光刻膠需求從線性增長轉(zhuǎn)為超線性爆發(fā)，作為國內(nèi)唯一一家能夠提供先進(jìn)封裝光刻膠全品類國產(chǎn)替代的廠商,公司在存儲領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力布局。
國際化戰(zhàn)略持續(xù)深化，業(yè)務(wù)布局與品牌影響力雙提升。2025年起，馬來西亞子公司INOFINE正式納入合并報表范圍，成為公司開拓東南亞及全球市場的核心支點(diǎn)。INOFINE在當(dāng)?shù)負(fù)碛谐墒斓目蛻糍Y源與渠道優(yōu)勢，借助其本土團(tuán)隊，公司將光刻膠、電鍍液等核心產(chǎn)品推向海外市場，填補(bǔ)東南亞高端半導(dǎo)體材料供給缺口，海外業(yè)務(wù)成為未來盈利增長的重要部分。2025年，馬來西亞業(yè)務(wù)已貢獻(xiàn)公司近8%的營收，客戶覆蓋X-Fab、HP，以及日月光、長電科技等頭部企業(yè)的東南亞工廠。未來，公司將以INOFINE為橋頭堡，深化渠道建設(shè)、擴(kuò)大國際客戶覆蓋，并提升全球供應(yīng)鏈韌性。
擬投資20億建設(shè)華東基地，構(gòu)建技術(shù)、產(chǎn)能、市場正向循環(huán)。2026年1月，公司公告擬投資20億元建設(shè)艾森集成電路材料華東制造基地項目，規(guī)劃年產(chǎn)23000噸光刻膠及配套樹脂、電鍍液、高純試劑等集成電路材料。項目建成后將聯(lián)動昆山、南通及東南亞基地，搭建“國內(nèi)+海外”全球化產(chǎn)能體系，搶抓高端材料市場需求，縮短交付周期，提升對長電科技、華天科技、通富微電等核心客戶的響應(yīng)能力；同時依托產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與先進(jìn)制程配套深化業(yè)務(wù)協(xié)同，鞏固高端封裝光刻膠龍頭地位，加快國產(chǎn)替代?；赝讲季止饪棠z研發(fā)中心，實現(xiàn)產(chǎn)能與技術(shù)同步迭代，構(gòu)建“技術(shù)突破-產(chǎn)能落地-市場擴(kuò)張”的正向循環(huán)，支撐公司長期增長。
投資建議
我們預(yù)計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入7.96/10.46/13.90億元，歸母凈利潤0.71/1.11/1.64億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭風(fēng)險，自研產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險，毛利率下降的風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險，半導(dǎo)體行業(yè)周期變化風(fēng)險。
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