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事件描述
　　4月29日，公司發(fā)布2025年報(bào)與2026年一季報(bào)。20205全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.43億元，同比減少2.08%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9.07億元，同比減少55.31%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7.11億元，同比減少63.76%。2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.14億元，同比減少2.42%，環(huán)比減少1.55%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.38億元，同比增長(zhǎng)6.07%，環(huán)比增長(zhǎng)475.92%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)1.53%，環(huán)比增長(zhǎng)282.20%。
　　業(yè)績(jī)筑底回暖，一季度盈利大幅改善。
　　2025年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.43億元，同比下降2.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.07億元，同比下降55.31%。分板塊來(lái)看，化工新材料板塊受尼龍6、聚碳酸酯等產(chǎn)品價(jià)格下行拖累，盈利承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188.77億元，同比下降7.31%，毛利率10.13%，同比下滑5.78個(gè)百分點(diǎn)，其中己內(nèi)酰胺/尼龍業(yè)務(wù)及聚碳酸酯子公司全年分別虧損5.69億元、1.50億元；基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.12億元，同比增長(zhǎng)2.02%，毛利率17.23%，同比提升0.68個(gè)百分點(diǎn)；化肥板塊受益于銷量增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.47億元，同比增長(zhǎng)15.71%，毛利率5.38%，同比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。2026年一季度以來(lái)，受原油價(jià)格上行推升煤化工景氣度疊加己內(nèi)酰胺、有機(jī)硅行業(yè)“反內(nèi)卷”協(xié)同推進(jìn)影響，公司核心產(chǎn)品價(jià)格回暖，帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善。2026年一季度，PA6、己內(nèi)酰胺、辛醇、甲酸、燒堿、有機(jī)硅中間體等主要產(chǎn)品均價(jià)較2025年四季度環(huán)比變動(dòng)分別為+19.98%、+21.31%、+18.83%、-10.50%、-4.31%、+12.82%。
　　一體化布局優(yōu)勢(shì)顯著，在建項(xiàng)目有序推進(jìn)。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司重大項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，24萬(wàn)噸/年乙烯下游一體化項(xiàng)目（二期工程）、15萬(wàn)噸/年丙酸項(xiàng)目已建成投產(chǎn)；硫磺制酸、甲醇洗裝置酸性氣資源化利用等重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)；同時(shí)取得10萬(wàn)噸/年粉末涂料添加劑項(xiàng)目、聚碳酸酯裝置節(jié)能減排擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)化提升項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)。在建項(xiàng)目有序推進(jìn)，有助于公司聚焦材料產(chǎn)品高端領(lǐng)域應(yīng)用、穩(wěn)定生產(chǎn)運(yùn)行，進(jìn)一步完善“煤化工-鹽化工-氟硅化-新材料”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)鞏固成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議
　　伴隨公司主要產(chǎn)品景氣回暖，一體化布局持續(xù)完善，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.23、24.89、28.19億元（2026、2027年原值為24.07、35.39億元，新增2028盈利預(yù)測(cè)），同比增長(zhǎng)123.1%、23.0%、13.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為14、11、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；