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事件：公司發(fā)布2025年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.67億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)123%。公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.53億元，同比增長(zhǎng)10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)26%。
　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司持續(xù)踐行戰(zhàn)略大客戶(hù)的策略，憑借產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，通過(guò)拓展更多品牌客戶(hù)和提升份額，整體出貨量保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，2025年公司消費(fèi)類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景新能源解決方案產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.64億元，同比增長(zhǎng)4.06%；儲(chǔ)能類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景新能源解決方案產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.50億元，同比增長(zhǎng)251.63%。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品不斷獲得市場(chǎng)認(rèn)可，收入規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)效益得到顯著改善。
　　期間費(fèi)用把控得當(dāng)，運(yùn)營(yíng)效率有所提升。2025年，公司發(fā)生銷(xiāo)售費(fèi)用1.43億元，銷(xiāo)售費(fèi)率2.43%，同比降低0.02 pcts；發(fā)生管理費(fèi)用3.12億元，管理費(fèi)率5.32%，同比降低1.02 pcts；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用3.23億元，研發(fā)費(fèi)率5.5%，同比降低0.39 pcts；發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用0.94億元，主要系匯率波動(dòng)較大，導(dǎo)致匯兌損益金額變動(dòng)所致。
　　卡位新興賽道，布局全球交付能力。公司在持續(xù)鞏固并深耕消費(fèi)電子與智能終端電源解決方案這一核心基本盤(pán)的同時(shí)，基于公司在全球頭部品牌客戶(hù)積累的優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)把握頭部客戶(hù)產(chǎn)品AI滲透率提升的機(jī)遇，集中優(yōu)勢(shì)資源突破AI端側(cè)硬件、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等前沿賽道。通過(guò)“產(chǎn)品聯(lián)合定義”模式，與客戶(hù)共同推動(dòng)硅負(fù)極、固態(tài)電池等先進(jìn)技術(shù)在這些場(chǎng)景的商業(yè)化落地，搶占未來(lái)市場(chǎng)制高點(diǎn)，優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)與增長(zhǎng)質(zhì)量。公司已完成潼湖產(chǎn)學(xué)研基地的戰(zhàn)略性功能建設(shè)，形成覆蓋“技術(shù)孵化—中試驗(yàn)證—規(guī)模量產(chǎn)”全鏈條的一體化智能制造中心。該體系有力支撐了公司在AIPC、AI耳機(jī)、AI眼鏡及機(jī)器人等多樣化AI端側(cè)應(yīng)用領(lǐng)域的快速響應(yīng)與批量交付能力。同時(shí)，公司越南生產(chǎn)基地已深度嵌入國(guó)際頭部客戶(hù)的全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，能靈活滿(mǎn)足其全球化訂單需求。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.86、86.54、103.76億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.69、5.15、7.17億元，對(duì)應(yīng)PE 19.99、14.34、10.29x，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；其他風(fēng)險(xiǎn)。