>> 東北證券-碩貝德(300322)營收高增延續(xù)，AI液冷加速突破-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李玖 |
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事件：4月28日，公司在投資者互動平臺回答稱，公司光模塊散熱業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進(jìn)中。
點評：
營收延續(xù)高增長，產(chǎn)品矩陣豐富。2026年Q1營收7.47億元，同比大增44.30%，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2025年收入同比+49.14%，分板塊來看，天線及模組業(yè)務(wù)同比+32.88%，主要系獲得手機(jī)廠商新訂單疊加車載端新增多款產(chǎn)品；散熱器件及模組同比+126.01%，PS5游戲機(jī)SOC散熱模組批量交付；線束及連接件同比+53.95%，新能源客戶訂單份額提升；傳感器智能模組同比+86.34%，越南工廠產(chǎn)能釋放。
AI算力液冷、車載毫米波雷達(dá)天線成長空間明確。散熱器件及模組方面，游戲機(jī)散熱模組已交付400萬套；AI算力集群推動液冷方案加速滲透，公司服務(wù)器液冷部分產(chǎn)品已小批量試產(chǎn)，光模塊液冷積極推進(jìn)，有望切入高景氣臺企算力供應(yīng)鏈。另一方面，車載4D毫米波雷達(dá)天線業(yè)務(wù)，受益智能駕駛對高性能雷達(dá)的需求增長，公司作為國內(nèi)首家波導(dǎo)天線塑膠金屬化量產(chǎn)廠商，已向頭部客戶批量出貨300萬PCS，且新增四家車企資質(zhì)，業(yè)務(wù)進(jìn)一步開拓。
盈利短期波動，扣非凈利潤微增。2026年Q1毛利率19.77%，同比4.93pct；凈利率1.62%，同比-1.54pct，主要系產(chǎn)能爬坡成本較高、政府補(bǔ)助減少與因存貨減值損失影響，扣非凈利潤同比微增2.27%，經(jīng)營性盈利仍保持穩(wěn)健。匯兌損失增加，財務(wù)費(fèi)用率同比+0.15pct至2.16%；銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率為1.86%/8.09%/6.02%，同比-0.49/-1.85/-2.54pct，體現(xiàn)了公司在規(guī)?；瘮U(kuò)張過程中的成本管控能力。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年營收分別為32.99/41.22/51.98億元，歸母凈利潤1.57/2.37/2.72億元，對應(yīng)PE分別96x/64x/55x。給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：客戶拓展不及預(yù)期、原材料波動
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