>> 中信建投-北芯生命(688712)血管精準(zhǔn)診療龍頭企業(yè)，國內(nèi)外業(yè)績均保持高速增長-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
袁清慧,王在存,鄭濤 |
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核心觀點
公司是國產(chǎn)心血管精準(zhǔn)介入領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，展望2026年，國內(nèi)業(yè)務(wù)來看，精準(zhǔn)PCI產(chǎn)品有望憑借國產(chǎn)替代、行業(yè)滲透率提升、行業(yè)臨床指南標(biāo)準(zhǔn)推薦級別提升等因素，保持快速增長的態(tài)勢；近年來獲批的外周介入診療產(chǎn)品預(yù)計今年貢獻(xiàn)業(yè)績增量；PFA產(chǎn)品有望今年內(nèi)獲批，助力公司切入到高增長的電生理房顫診療領(lǐng)域。公司海外業(yè)務(wù)有望在低基數(shù)的背景下，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，隨著公司產(chǎn)品在國際市場的認(rèn)可度逐步提升，海外市場有望成為精準(zhǔn)PCI行業(yè)的新增長極。中長期看，公司在外周、電生理等領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品管線布局清晰，PFA產(chǎn)品上市在即，有望打開新的增長空間。
事件
近日，公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報
根據(jù)公告，2025年公司實現(xiàn)營收5.42億元（同比+71.22%），歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為0.80、0.65億元（同比扭虧為盈），EPS為0.22元/股；
2026年一季度公司實現(xiàn)營收1.85億元（同比+45.36%），歸母凈利潤0.46億元（同比+121.83%），扣非歸母凈利潤0.43億元（同比+161.54%）。EPS為0.11元/股。
簡評
25年首次實現(xiàn)年度盈利，國內(nèi)外業(yè)務(wù)高速增長
公司2025年全年實現(xiàn)營收5.42億元，同比+71.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，較去年同期-0.44億元實現(xiàn)扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.65億元，較去年同期-0.63億元實現(xiàn)扭虧為盈。公司業(yè)績高速增長主要得益于其核心產(chǎn)品在精準(zhǔn)PCI領(lǐng)域持續(xù)獲得臨床認(rèn)可，入院數(shù)量和市占率快速提升，同時新產(chǎn)品管線協(xié)同增效，經(jīng)營效率顯著改善。經(jīng)計算，2025年Q4實現(xiàn)營收1.35億元，同比增長70.81%；歸母凈利潤167萬元，同比增長113.25%；扣非歸母凈虧損210萬元，同比收窄89.61%。
分產(chǎn)品看，精準(zhǔn)PCI產(chǎn)品（主要為IVUS和FFR）作為公司基本盤，2025年實現(xiàn)收入4.81億元，同比增長63.37%，市場滲透率與占有率持續(xù)提升。復(fù)雜PCI產(chǎn)品（微導(dǎo)管、延長導(dǎo)管、智能數(shù)字壓力泵等）憑借其差異化性能和良好口碑，實現(xiàn)收入0.60億元，同比增速高達(dá)172.77%，成為公司重要增長動力。截至2025年底，公司精準(zhǔn)PCI產(chǎn)品已進(jìn)入國內(nèi)超1800家醫(yī)院，復(fù)雜PCI產(chǎn)品進(jìn)入超600家醫(yī)院，市場覆蓋持續(xù)深化。
分地區(qū)看，國內(nèi)市場25年實現(xiàn)收入4.50億元，同比增長62.06%，占總收入83.11%，公司IVUS產(chǎn)品憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能，在省際聯(lián)盟集采背景下實現(xiàn)以價換量，進(jìn)一步加速國產(chǎn)替代。海外市場實現(xiàn)收入0.91億元，同比大幅增長135.45%，收入占比提升至16.89%。公司產(chǎn)品已進(jìn)入英國、德國、新加坡等全球60多個國家和地區(qū)，并在德國、波蘭、英國等發(fā)達(dá)國家市場完成IVUS產(chǎn)品的首臺商業(yè)植入，國際化戰(zhàn)略成效顯著。
一季度業(yè)績延續(xù)高增，精準(zhǔn)PCI與海外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動
公司2026年Q1實現(xiàn)營收1.85億元，同比+45.36%；歸母凈利潤0.46億元，同比+121.83%；扣非歸母凈利潤0.43億元，同比+161.54%。公司業(yè)績延續(xù)高速增長趨勢，主要由于精準(zhǔn)PCI產(chǎn)品（IVUS和FFR）銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，同時產(chǎn)品組合協(xié)同增效，渠道覆蓋不斷深化。利潤端增速顯著快于收入端，主要得益于規(guī)模效應(yīng)下毛利率提升及費用率優(yōu)化，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
展望2026年，公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)均有望保持快速增長，經(jīng)營杠桿效應(yīng)持續(xù)釋放
展望2026年，國內(nèi)業(yè)務(wù)來看，公司IVUS產(chǎn)品有望憑借國產(chǎn)替代、行業(yè)滲透率提升、行業(yè)臨床指南標(biāo)準(zhǔn)推薦級別提升等因素，保持快速增長的態(tài)勢；FFR產(chǎn)品的應(yīng)用等級和收費目錄在國內(nèi)新版醫(yī)保政策下得到提升和明確，為產(chǎn)品入院和臨床應(yīng)用普及提供了明確的政策和學(xué)術(shù)支持；近年來獲批的外周介入診療產(chǎn)品預(yù)計今年貢獻(xiàn)業(yè)績增量；PFA產(chǎn)品有望今年內(nèi)獲批，助力公司切入到高增長的房顫診療領(lǐng)域，為公司長期可持續(xù)增長提供新動力。公司海外業(yè)務(wù)有望在低基數(shù)的背景下，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，隨著公司產(chǎn)品在國際市場的認(rèn)可度逐步提升，海外市場有望成為精準(zhǔn)PCI行業(yè)的新增長極。
堅持以臨床需求為導(dǎo)向，多款產(chǎn)品取得關(guān)鍵臨床進(jìn)展
公司堅持以臨床需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新研發(fā)策略，2025年內(nèi)有多款自主研發(fā)產(chǎn)品在國內(nèi)獲批上市，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣。冠脈介入領(lǐng)域，新一代功能學(xué)和影像學(xué)集成解決方案、新一代無線壓力微導(dǎo)管、延長導(dǎo)管系列新增型號、iFlowX數(shù)字壓力泵等產(chǎn)品相繼獲批，提升了PCI手術(shù)的智能化與便利性。外周血管介入領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的國產(chǎn)首款外周IVUS系統(tǒng)于2025年7月獲批上市，打破了進(jìn)口壟斷。電生理領(lǐng)域，公司的脈沖電場消融（PFA）系統(tǒng)國內(nèi)注冊申請已提交并進(jìn)入審評階段，其隨機(jī)對照臨床試驗結(jié)果發(fā)表于國際心血管頂尖期刊JACC，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，預(yù)計將于2026年內(nèi)獲批上市。
財務(wù)指標(biāo)向好，經(jīng)營效率持續(xù)提升
公司盈利能力顯著改善，2025年主營業(yè)務(wù)毛利率提升至69.91%，同比增加6.59pct，主要得益于規(guī)模效應(yīng)、精益生產(chǎn)帶來的成本下降以及高毛利產(chǎn)品占比提升。費用端管控成效顯著，銷售費用率和管理費用率分別下降約9.32pct和8.38pct，體現(xiàn)了公司經(jīng)營效率的持續(xù)提升。公司研發(fā)投入保持高位，全年研發(fā)投入合計
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