>> 光大證券-醫(yī)療器械行業(yè)近期跟蹤點評：交叉技術(shù)破局，第二增長曲線引領(lǐng)估值重塑-260521
| 上傳日期： |
2026/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳佳青 |
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多學(xué)科融合賦能，掘金第二增長曲線。醫(yī)療器械是典型的多學(xué)科交叉產(chǎn)業(yè)，從實驗室的突破性研究到病床邊的臨床應(yīng)用，往往需要不斷跨越技術(shù)轉(zhuǎn)化瓶頸和多學(xué)科協(xié)同的復(fù)雜挑戰(zhàn)。行業(yè)融合精密機械、光學(xué)、電子信息、軟件算法、臨床醫(yī)學(xué)等多重學(xué)科技術(shù)，這種多學(xué)科交叉的特性，使得醫(yī)療器械行業(yè)的底層技術(shù)通用性極強、跨領(lǐng)域拓展空間十分廣闊，也正成為行業(yè)估值重塑的核心驅(qū)動力。近期醫(yī)療器械公司海泰新光、奕瑞科技等個股持續(xù)走強，核心邏輯正是市場認(rèn)可其技術(shù)外溢價值。我們認(rèn)為醫(yī)療器械企業(yè)依托醫(yī)療場景長期沉淀的光學(xué)成像、X射線檢測、精密注塑/模具、低溫制冷等核心技術(shù)能力，逐步向AI算力光學(xué)、PCB半導(dǎo)體檢測、人形機器人等非醫(yī)療高景氣領(lǐng)域延伸，有望成功打開第二增長曲線。技術(shù)跨界本質(zhì)是醫(yī)療器械企業(yè)制造業(yè)能力的復(fù)用與放大，這類企業(yè)憑借醫(yī)療領(lǐng)域嚴(yán)苛的品控標(biāo)準(zhǔn)、長期高研發(fā)投入積累的技術(shù)壁壘，在切入工業(yè)、消費電子、機器人等非醫(yī)療領(lǐng)域時，相較于傳統(tǒng)企業(yè)具備天然的品質(zhì)與技術(shù)優(yōu)勢，這類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有望為企業(yè)貢獻(xiàn)顯著的業(yè)績與利潤彈性，驅(qū)動動企業(yè)估值體系的重構(gòu)與抬升。
長期成長邏輯清晰，創(chuàng)新出海與并購整合有望成為行業(yè)增長引擎。近年來，國產(chǎn)醫(yī)療器械創(chuàng)新能力持續(xù)提升，獲批創(chuàng)新醫(yī)療器械數(shù)量保持高位，高端影像設(shè)備、心血管介入器械、手術(shù)機器人、腦機接口等領(lǐng)域逐步實現(xiàn)從“跟跑”到“并跑”甚至“領(lǐng)跑”的跨越。新興賽道技術(shù)突破與商業(yè)化落地加速，持續(xù)催化板塊熱度，細(xì)分領(lǐng)域亦出現(xiàn)有望打開全球市場空間的單品。在國內(nèi)市場競爭加劇、價格承壓的背景下，海外市場憑借更高的價格穩(wěn)定性、更優(yōu)的盈利空間，成為頭部企業(yè)增長核心增量。2025年我國醫(yī)療器械出口額穩(wěn)步增長，邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等龍頭海外收入增速持續(xù)提升，國際化能力獲得全球市場認(rèn)可。此外，并購整合是醫(yī)療器械行業(yè)集中度提升、企業(yè)快速補齊短板、拓展賽道的重要手段。整體來看，我們認(rèn)為創(chuàng)新出海和并購整合有望成為26年行業(yè)增長重要引擎。
投資建議：過去幾年，醫(yī)療器械行業(yè)受耗材集采、醫(yī)?？刭M、渠道去庫存等因素影響，板塊持續(xù)承壓。隨著政策影響逐步出清、設(shè)備招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、渠道庫存接近尾聲，行業(yè)有望迎來業(yè)績與估值雙修復(fù)。我們認(rèn)為：
1）短期應(yīng)聚焦2026年業(yè)績明確改善、2025年基數(shù)較低的個股，優(yōu)先關(guān)注集采出清、渠道庫存去化完畢、訂單回暖的細(xì)分賽道龍頭，把握業(yè)績與估值修復(fù)的戴維斯雙擊機會。
2）其次可以關(guān)注布局創(chuàng)新能力突出、具備全球競爭力的企業(yè)，重點關(guān)注手術(shù)機器人、腦機接口、高端影像設(shè)備等前沿賽道，挖掘有望實現(xiàn)出海的細(xì)分創(chuàng)新產(chǎn)品。
3）三是重點關(guān)注技術(shù)跨界拓展順利，有望開拓第二增長曲線的公司，如依托光學(xué)、精密制造、低溫制冷等底層技術(shù)切入AI、半導(dǎo)體、機器人領(lǐng)域的企業(yè)，有望實現(xiàn)估值重塑。
建議關(guān)注奕瑞科技、海泰新光、聯(lián)影醫(yī)療、美好醫(yī)療、康眾醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療（H）、微創(chuàng)機器人-B（H）等公司。
風(fēng)險分析：集采政策超預(yù)期、創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)失敗、海外市場拓展不及預(yù)期
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