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本期投資提示：
　　供給收緊國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)數(shù)量走低，制造商交付量仍未恢復(fù)。2026年4月底我國(guó)客機(jī)總數(shù)為4265架，同比2025年4月僅增長(zhǎng)2.8%，且2-3月連續(xù)2個(gè)月客機(jī)數(shù)量環(huán)比下滑，疊加老舊飛機(jī)加速淘汰、維修問(wèn)題尚未解決等因素，行業(yè)運(yùn)力供給緊張格局持續(xù)凸顯。制造商交付方面，2026年1-4月空客交付A320系列機(jī)型136架，月均約34架（疫情前月均交付量60架，2025年同期月均交付量37架），同期波音交付B737系列飛機(jī)148架，月均約37架（疫情前月均交付量45架，2025年同期月均交付34架）。寬體機(jī)面臨的問(wèn)題更為嚴(yán)峻，2026年1-4月空客交付寬體機(jī)21架，月均約5架（疫情前月均交付量14架，2025年同期月均交付量5架），同期波音交付寬體機(jī)42架，月均約11架（疫情前月均交付量21架，2025年同期月均交付10架）。
　　全球飛機(jī)制造供應(yīng)鏈瓶頸仍難解，大額訂單難改供給緊張邏輯。近期空客啟動(dòng)成本管控舉措，計(jì)劃對(duì)旗下核心噴氣式飛機(jī)業(yè)務(wù)及總部非工業(yè)開(kāi)支壓降10%，包括縮減外部承包商合作規(guī)模，而外部服務(wù)商是空客保障產(chǎn)能擴(kuò)張的重要配套支撐，此次收緊外包與費(fèi)用開(kāi)支，恰好發(fā)生在公司全力推進(jìn)產(chǎn)能爬坡、提升交付效率的關(guān)鍵階段。2026Q1空客因發(fā)動(dòng)機(jī)短缺及供應(yīng)鏈問(wèn)題，營(yíng)收同比下降7%，其中普惠發(fā)動(dòng)機(jī)是制約A320系列產(chǎn)能釋放的核心供應(yīng)瓶頸。5月20日，商務(wù)部確認(rèn)中國(guó)航空根據(jù)自身航空運(yùn)輸發(fā)展需要，將按照商業(yè)化原則引進(jìn)200架波音飛機(jī)，盡管大額訂單落地，但當(dāng)前波音、空客全球產(chǎn)能恢復(fù)有限，積壓訂單進(jìn)一步增長(zhǎng)至接近1.6萬(wàn)架，新機(jī)交付周期大幅拉長(zhǎng)，交付機(jī)位緊張。我國(guó)20年以上老舊客機(jī)數(shù)量持續(xù)攀升，機(jī)隊(duì)更新替換需求迫切，本次訂單僅能小幅對(duì)沖運(yùn)力缺口，行業(yè)供給收縮的中長(zhǎng)期核心邏輯未發(fā)生改變。
　　淡季票價(jià)韌性充分驗(yàn)證，旺季盈利彈性有望釋放。2026年油價(jià)飆升背景下，航空票價(jià)開(kāi)啟上行通道，淡季票價(jià)依舊保持高韌性，充分驗(yàn)證航司成本向下游旅客的強(qiáng)傳導(dǎo)能力。2026年4月國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)開(kāi)始上漲，同期境內(nèi)航線票價(jià)同比增長(zhǎng)12%，境外航線票價(jià)同比增長(zhǎng)16%；5月淡季機(jī)票價(jià)仍維持高位，5月1日-5月19日境內(nèi)航線票價(jià)同比增長(zhǎng)16%，境外航線票價(jià)同比增長(zhǎng)16%。值得注意的是，旅客對(duì)提價(jià)接受度良好，盡管票價(jià)大漲，但整體客座率基本持平，印證供給收縮下，航司成本傳導(dǎo)能力強(qiáng)勁，票價(jià)中樞具備向上動(dòng)力。從行業(yè)季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，航空具備典型“旺季更旺”特征，2026年端午假期為6月19日-21日，緊鄰暑期出行旺季，高考結(jié)束學(xué)子、在校學(xué)生、親子家庭出行需求集中釋放，疊加2025年同期暑運(yùn)票價(jià)低基數(shù)，預(yù)計(jì)2026年暑運(yùn)航空票價(jià)將延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。若疊加油價(jià)趨勢(shì)性下行，將進(jìn)一步釋放行業(yè)盈利彈性。
　　投資分析意見(jiàn)：推薦航空板塊。當(dāng)前國(guó)際油價(jià)大幅上行，航司短期經(jīng)營(yíng)承壓，但外部階段性沖擊不改行業(yè)長(zhǎng)期供需格局優(yōu)化，4–5月淡季票價(jià)仍展現(xiàn)韌性，隨著旺季催化臨近，行業(yè)盈利彈性有望持續(xù)釋放，航空板塊迎來(lái)優(yōu)質(zhì)布局窗口期，維持重點(diǎn)推薦。個(gè)股方面，推薦春秋航空、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空、華夏航空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上行、需求不及預(yù)期、匯率快速貶值、航空安全事故。